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2022年电投能源业务布局及护城河分析

1.电投能源：煤电铝协同发展，新能源前景广阔1.1.立足煤炭开采，打造煤电铝协同产业

依托露天煤矿资源优势，全面布局煤电铝产业。公司成立于2001年12月18日，位于内蒙古自治区东部通辽市霍林郭勒，成立时主要从事煤炭产品生产、加工和销售，拥有国内五大露天煤矿之一霍林河露天煤矿的采矿权。2007年4月18日，公司成功于深交所上市。2014年，公司通过定增收购通辽霍林河坑口发电有限公司，进入发电行业，坑口火力发电机组所需煤炭全部来自于公司自有煤矿。2019年，公司通过重组配资成功收购内蒙古霍煤鸿骏铝电有限责任公司51%股权，进入电解铝行业，进一步与原有煤炭业务产生协同效应，正式成为业内少有的煤电铝一体化运营企业。2021年10月，公司更名为内蒙古电投能源股份有限公司，证券简称由露天煤业变更为电投能源，公司进入发展新时期。

煤电铝业务协同发展，一体化运营满产满销。煤炭方面，公司拥有国内大型现代化露天煤矿霍林河矿区一号露天矿田

和扎哈淖尔露天矿田的采矿权，煤炭核准产能4,600万吨。2021年公司实际生产原煤4,598.22万吨，实际销售原煤

4,603.68万吨，实现利润总额22.94亿元。电力方面，公司拥有东北电网直调火电厂主力调峰机组，装机容量2×600MW,

以及铝业公司自备电厂火电机组共180万千瓦，此外另有新

能源装机156万千瓦，2021年发电量76.56亿千瓦时，售电量68.89亿千瓦时，实现利润总额3.63亿元。铝业方面，公司控股子公司内蒙古霍煤鸿骏铝电有限责任公司拥年产86万吨电解铝生产线，2021年电解铝产量87.87万吨，销量88.03万吨，

实现利润总额29.64亿元。

实现利润总额29.64亿元。

图3:公司营收构成变化情况

100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%

201620172018201920202021

■煤炭■电力电解铝其他业务

头杀@认是

1.2.背靠国家电投，各项业务发展前景广阔

股权结构清晰，托管及资产注入避免同业竞争。据公司2021年报，公司大股东为中电投蒙东能源集团(简称蒙东能源),持股比例为58.39%。公司实控人为国家电投集团，持有蒙东能源65%股份，剩余35%股份由内蒙古霍林河煤业集团(简称霍煤集团)持有。霍煤集团为公司主发起人，前身为霍林河矿务局，始建于1976年4月19日，是我国五大露天煤炭生产企业之一，拥有我国第一个自行设计、施工的千万

吨级大型现代化露天煤矿。为避免同业竞争，霍煤集团已承诺将其所有的霍林河煤田二号、三号露天矿采矿权完整地以市场价格转让给公司；国家电投在内蒙古下属的国家电投集团内蒙古能源有限公司(简称内蒙古公司)、蒙东能源、国家电投集团内蒙古白音华煤电有限公司等公司的经营性资产的经营权和其投资所形成的股权交由上市公司托管，公司与内蒙古公司、蒙东能源一体化运作，上市公司收取托管费。

实控人国家电投为世界最大新能源运营商，公司为其在

内蒙古区域内煤电铝资源整合唯一平台。国家电投成立于

2015年7月，是中央直接管理的特大型国有重要骨干企业，

由原中国电力投资集团公司与国家核电技术有限公司重组组建，拥有成熟、完整的“煤电铝路港”一体化产业格局，集群和协

同效应显著。国家电投是我国五大发电集团之一，也是全球最大的新能源发电企业，其可再生能源发电装机、新能源发

电装机、光伏发电装机分别超过1亿千瓦、7000万千瓦、

3500万千瓦，均高居全球第一，风电装机超过3500万千瓦，

位居全球第二。国家电投共有下属上市平台6家，即电投能源、中国电力、吉电股份、上海电力、东方能源、远达环保，公司是唯一一家以煤炭为主业的上市平台。为避免同业竞争，国

家电投做出承诺，公司是国家电投集团在内蒙古区域内煤炭、火力发电及电解铝资源整合的唯一平台和投资载体，暂不具

备资产注入条件的资产由公司受托运营，内蒙古区域外的电解

铝业务也将于符合条件五年内注入公司。在实控人国家电投的支持下，公司包括新能源业务在内的煤炭、电力、电解铝等各项业务均有望获得较快发展。

1.3.盈利能力持续增强，健康现金流助力新能源发展

营收持续增长，归母净利润创新高。公司近年来营收稳

健增长，2021年受益于煤炭、电解铝价格大幅提升，公司

2021年总营收达到246.49亿元，同比增长22.79%,归母净

利润为35.60亿元，同比增长71.92%,扣非净利润35.20亿元，同比增长77.85%。此外，公司毛利率呈较高水平，且近年来

保持增长，2021年毛利率、净利率、加权平均ROE分别