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证券研究报告
通
信
行投资评级：强于大市（维持）DeFi使能金融生态链上重塑，完善数字
业
报告日期：2021年05月16日
货币金融体系
——行业区块链专题深度二
核心观点
◼DeFi：传统金融的链上重塑，构建金融业全新模式:DeFi，即Decentralized
Finance，去中心化金融，意指可于公共去中心化区块链网络上获得、无
行业表现
需通过银行或经纪等中介，向任何人开放的金融产品及系统。DeFi的应
30%
20%用场景十分广泛，分化出了包括借贷、DEX、衍生品等在内的众多赛道。
10%DeFi于2021年实现了爆发式的增长，据DeFiPulse平台数据，截至5月
0%13日，DeFi总锁仓量为784.54亿美元，较2021年年初158.11亿美元增
行-10%长近4倍，较2020年年初6.77亿美元增长近115倍。DeFi具备去中心化、
业-20%抗审查性、可组合性等多方面特性，助力构筑全新金融生态，为金融体系
报-30%的发展带来新的可能。
告◼DeFi生态繁荣，市场实现跨越式发展：受流动性挖矿推出、分叉项目涌
沪深300通信现等推动，DeFi市场加速繁荣，总锁仓量激增至785亿美元，同增85倍，
数据来源：贝格数据其中锁仓量排名前十的DeFi项目以借贷类和DEX为主。此外，DeFi用
户量亦呈指数级增长，市场参与度高增。截至2021年5月13日，总用户
人数增长至235.3万人，相比上年同期18.3万人增长约12倍，其中
相关报告
链接区块链与价值实体，NFT市场潜力Compound及Uniswap为影响力较大代表性DeFi项目。DeFi各主要赛道
巨大2021-04-06表现优异，DEX资产价格走势强于整体市场。DeFi项目主要分为借贷、
十四五剑指数字中国，上云用数赋智锻衍生品、DEX等赛道，我们梳理了各赛道项目并编制了各赛道项目加权
造通信机遇2021-03-16平均价格指数，1）DEX市场资产价格整体保持向上趋势，走势强于整个
IDC市场冲击2000亿可期，未来驱动强
劲依旧2021-02-18市场，2020年5月以Uniswap为代表的AMM机制推出，交易量实现跃
行升，推动DEX市场高速发展，截至2021年4月21日资产价格同比基期
业2020年1月资产价格增长25倍；2）衍生品资产方面，加密资产和DeFi
专的蓬勃发展推动对衍生品的需求，进而带动衍生品市场的发展，因此2021
题年衍生品赛道多个项目应运而生，截至2021年4月衍生品资产价格较
报
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