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【银河期货-2025研报】烧碱2025年报:烧碱供需预期向好,关注预期差.pdfVIP

【银河期货-2025研报】烧碱2025年报:烧碱供需预期向好,关注预期差.pdf

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大宗商品研究所能源化工研发报告

烧碱2025年报2024年12月31日

烧碱供需预期向好,关注预期差

研究员:周琴

期货从业证号:第一部分报告摘要

F3076447

【综合分析】

投资咨询证号:

2025年预期烧碱内外需均有增长。1)国内氧化铝产能集中投产,若1430万吨氧化铝成

Z0015943功投产,投产前备碱及投产后耗碱预期带动烧碱需求增长2.3%,氧化铝利润高位,氧化铝企

联系方式:业预计尽量稳产、高产。2)海外氧化铝产能投放,其中印尼300万吨氧化铝新产能,今年

烧碱出口增量主要来自印尼和澳大利亚,澳大利亚增量主要来自对其他国家份额的挤占,出

:

口至印尼的增量主要来自氧化铝增产,印尼氧化铝投产,叠加上海外降息周期,初步预估2025

zhouqin_qh@.c年中国烧碱出口增速6%左右。3)非铝需求方面,纸浆仍有投产,加上国内持续政策刺激,

n非铝整体预计仍有增长。

2025年烧碱产能温和扩张,产量增速预计不高。2024年烧碱产量增长预计4.6%,有效

产能增长仅1.6%,因此产量增长不仅依赖产能增长,还依赖存量开工提升,2024年烧碱开

工处于历年同期高位,这有赖于不错的氯碱综合利润,2025年烧碱预计高开工延续,但继续

提升空间有限。2025年烧碱计划新增产能286万吨,若全部投产,有效产能增速预估4.2%,

但烧碱产能投放往往远小于计划投产。在中性偏乐观预期下,烧碱产量预估增长3.8%。供应

节奏上,关注春检、秋检、以及氯碱综合利润对开工的影响。

整体而言,在中性预期下,烧碱2025年供需紧平衡。乐观预期下,烧碱供需存在一定

缺口,2025年预计烧碱现货中枢上移。节奏上,复盘历年烧碱现货价格,淡旺季明显,3月

左右、9-10月现货偏强,且鉴于烧碱液体危化品属性,淡季压力不可忽视。

【交易策略】

2025年烧碱供需预期向好,中长期趋势偏多。关注氧化铝投产节奏、氯碱综合利润对开

工的影响以及交割博弈。当前05合约已经在提前交易氧化铝投产及春检预期,若投产不及

预期,烧碱现货跟进不足,盘面价格存回落风险。

第二部分2024年行情复盘

2024年山东32%液碱现货价格在700-1020元/吨之间运行,折百价格2188-3188元/吨,

上半年高点2531元/吨出现在3月底4月初,主要驱动在于春季检修、非铝需求金三银四旺

季。下半年高点3188元/吨出现在10月份,旺季时间有所后移,主要驱动在于山东集中检

修、氧化铝新投产备货烧碱叠加上出口增量。12月液碱现货价格迅速下跌,淡季压力显现,

主要在于烧碱开工高位,非铝需求走弱,库存累库,山东氧化铝大厂押车严重,快速下调其

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大宗商品研究所

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