乘用车整车行业2025年度政策促需，自主向上，智驭未来.docx

目录

引言 3

回顾2024：政策拉动需求新能源渗透率超预期出口+高端支撑盈利 5

政策端：国补报废置换政策拉动需求 5

结构端：自主加速崛起新能源、出海增长强劲 9

盈利端：受益出海+高端整车盈利表现超预期 16

2.4小结 18

展望2025：政策促进内需向好自主向上+高端化+智能化+出海 20

需求预测：以旧换新政策有望延续促进需求向上 20

竞争格局：2024年A级车市场格局出清2025年中端市场静待突破 22

出海：2025出口总量：自主加速发力我们预计出口销量达580万辆 32

智能化：2025智能化四大趋势高阶智驾提速 38

3.5小结 42

投资建议 45

展望2025：政策促进内需向好自主向上+高端化+智能化+出海加速 45

估值及投资观点 46

重点公司 49

风险提示 50

插图目录 51

表格目录 52

引言

本篇报告为《2025年策略报告之整车篇》，详细展望2025年乘用车行业总量、结构及行业竞争格局。

我们回顾2024年乘用车市场总量、结构端的核心变化并总结原因。2024年，以旧换新补贴+增换购驱动内需向上；自主强产品力+地缘因素驱动出口向上，整体批零表现超出预期；另外，比亚迪降价带动新能源整体实现“油电同价”，新能源渗透率超预期；格局方面，比亚迪加速抢夺合资份额，华为发力高端市场，吉利、小鹏等车企也加速新能源产品推出节奏。

展望2025年，我们先从总量、销量释放节奏整体分析2025年汽车整体批零

销量，我们预计2025年以旧换新政策将延续，延续时间和力度有待观察。1）如

2025年1-2月政策延续，则总量端2024Q4-2025Q1有望平滑过渡，我们预计

2025年上险销量2,370万辆，同比+7.7%；2）如2025年1-2月政策不延续，则2024Q4将存在明显翘尾效应，我们预计2025年上险销量2,330万辆，同比

+3.6%。

本篇报告与市场不同之处：

我们站在【民生整车研究框架】基础上，认为整车估值短期由车企营收、利润的成长性决定（进一步取决于产品周期、份额提升、利润向上）；长期由车企智能化水平决定（软件收费改变商业模式），2025年明确看好自主新能源份额提升、全球化、智能化带来的头部自主车企利润和估值提升；

自主份额提升：对于各个价格带细分市场竞争格局、新车竞争力作出详细分析，并对后续格局明确展望，我们认为中低端市场比亚迪龙头地位稳固，看好吉利通过5-15万元的新品矩阵进一步冲击燃油车市场，争夺龙二的地位；小鹏和零跑凭借智能化及性价比优势获得较高的销量增速；高端市场中，看好华为系和理想通过品牌力和科技能力获取BBA出让的份额，迎来销量的提升。

出海：2025年自主车企将进一步加大出海力度，长安、比亚迪等海外工厂逐步落地，零跑反向合资Stellantis实现车型出海，加速拓展欧洲新能源汽车市场，自主新能源汽车技术领先+燃油汽车凭借性价比加速抢夺份额，出海将持续保持快速增长，叠加海外利润率高于国内，有助于提振车企营收、利润，提振估值；

智能化：2025年智能驾驶将迎来为产业化加速的元年，低成本智驾、无图城市NOA、车位到车位将成为智能驾驶行业产业化落地的重点，我们看好智能驾驶已形成闭环的车企在智驾认知度提升的过程中树立品牌形象，通过智驾带动销量，实现业绩、估值的双重提升，看好智能驾驶已形成闭环的华为、小鹏，此外小米、极氪、理想等智驾表现亦值得期待。

图1：民生汽车整车研究框架

资料来源：绘制

图2：智能电动变革重塑百年产业秩序

资料来源：绘制

回顾2024：政策拉动需求新能源渗透率超预期出口+高端支撑盈利

政策端：国补报废置换政策拉动需求

国补政策：补贴老旧车报废置换新车、换新能源单车补2万元，换燃油车单

车补1.5万元。7月25日，国家发展改革委、财政部印发《关于加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新的若干措施》，明确个人消费者报废国三以下排放标准燃油乘用车或2018年4月30日（含当日）前注册记的新能源乘用车，并购买纳入《减免车辆购置税的新能源汽车车型目录》的新能源乘用车或2.0升及以下排量燃油乘用车，补贴标准提高至购买新能源乘用车补2万元、购买2.0升

及以下排量燃油乘用车补1.5万元，其中新能源车、燃油车补贴金额分别提升1

万元、0.8万元。8月下旬起，各省市陆续推出置换补贴，驱动需求向好。

时间政策政策详细情况表

时间

政策

政策详细情况

补贴时间：自细则印发之日至2024年12月31日期间；

补贴金额：

①对报废2