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百学须先立志。——朱熹

我国上市公司股利分配现状分析及政策建议

【摘要】我国股票市场经过数十年的发展，取得了长足进步，为经济飞速

发展注入了无限动力与活力。作为反映上市公司经营业绩的一项重要参考，股利

政策对上市公司的股价及投融资都有深远影响，然而我国上市公司股利分配现状

却很不规范，存在诸多问题，对资本市场的健康发展造成了不利影响。文章通过

分析上市公司股利分配现状，寻找背后的根源，提出了相关政策建议。

【关键词】上市公司；股利分配；股利政策

一、引言

我国著名的历史学家司马迁曾说过：“天下熙熙，皆为利来；天下攘攘，皆

为利往。”这是对大千世界芸芸众生时刻追逐自身利益的生动写照。追逐利益是

资本的本性，是企业的本性，也是投资者的本性。然而在现实企业运作中，更多

呈现的却是巧取豪夺与复杂纷争的场面。有些企业的利益分配方案设计精巧，到

了无懈可击的境界；有的游刃有余，将法律玩于股掌之中；有的则喘息于法律的

缝隙之间，令其不足以重惩。我们的法律面对国有资产的巨额流失，面对中小股

民的怨声载道真的束手无策吗？一个不公平的分配制度如果得不到矫正，一个不

公平的分配现象如果得不到惩治，那么，最终将导致一个经济秩序异常混乱的严

峻局面。股利政策作为公司经营行为和经营业绩的反映，会对公司的股价和市场

形象以及投融资产生深远影响。因此，对上市公司的股利政策进行探讨具有重要

的现实意义。本文试图从制度层面入手，深入分析上市公司股利分配现状，查找

问题的根源，并提出相关政策建议。

二、我国上市公司的股利分配现状

上市公司股利分配政策历来是证券市场经久不衰的炒作题材。我国证券市场

发展较晚，股利政策存在诸多不规范现象。近年，在证监会的监督和市场引导下，

上市公司的股利分配政策由不规范逐步走向规范，但仍存在诸多问题，主要呈现

以下特点：

（一）不分配、少分配现象普遍

截至2010年4月30日，沪深两市1718家上市公司发布了2009年年报，

其中687家不进行股利分配，占40%。这480家上市公司在2008年实现了盈利

但既没有派发现金红利，也没有提出受市场欢迎的公积金转增股本方案。“铁公

鸡”公司也不乏少数，在2008年披露的年报中，剔除ST类型上市公司，353家

公司连续三年对投资者一毛不拔，占上市公司总数的21.74%。连续5年以上（含

5年）未分配任何股利的达到239家，占14.72%；连续10年（含10年）未分配

任何股利的达48家，占2.96%。一些公司明确表示，由于未来资金需求增大，

为保障公司长远发展而不进行股利分配，这倒无可厚非，但另有部分公司，拥有

大量的可供分配利润，既不派现亦不分配，却从资本市场大量融资，同时高管薪

百学须先立志。——朱熹

酬也翻番增长。在这些公司中，金杯汽车14年来未能分红送股，被投资者冠以“铁

公鸡”称呼，而光华控股，特力A等6家公司也已13年未提出过任何利润分配

或资本公积金转增股本预案。一些上市公司的各项财务指标在深、沪两市位居前

列，但仍采取不分配的政策。尽管中小投资者提出异议，但却没有任何回应。这

说明一些公司对投资人利益的漠视，也反映了中小投资者的弱势地位（表1、表

2）。

（二）股利分配政策受大股东意愿支配

再融资驱动的股利分配特征从一个侧面说明了上市公司的股利分配取决于

大股东的意愿。由于股权集中度高以及治理机制上的缺陷，一些上市公司将再融

资的资金以一定的方式输送给控股股东。2009