量化研究系列报告之二十一，ETF资金流透视：被动化浪潮下行业与个股的演进-241224-华安证券-35页.pdfVIP

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金融工程

专题报告

ETF资金流透视：被动化浪潮下行业与个股的

演进

——量化研究系列报告之二十一

报告日期：2024-12-24主要观点：

[Table_RptDate]

[Table_Summary]

[Table_Author]本篇报告分析了A股市场在被动化加速背景下，ETF资金流与行

分析师：骆昱杉

执业证书号：S0010522110001业趋势的“变”和“不变”，并探讨了被动化对个股结构、因子表现和

邮箱：luoyushan@市场趋势的演进。

分析师：严佳炜⚫被动化投资加速：ETF的快速扩张与市场结构变化

执业证书号：S0010520070001随着A股市场被动化程度提升，ETF等被动管理产品显著增长。

邮箱：yanjw@

自2021年以来，主动管理产品规模缩水，而被动管理产品持股市值已

超过主动，首次达到3.23万亿元。特别是股票型ETF，截至Q3规模

达到2.78万亿元，年增速91%，为近十年最高，且占被动持股和整体

持股的比例分别为84%和42%。

⚫ETF资金流动与行业趋势的“变与不变”

2020-2023年，ETF资金流整体呈负反馈机制（“流入-超买-回

调”）。2024年，市场转向正向循环（“资金流入-推动上涨-吸引资金流

入-再度上行”）。行业主题ETF的“有意识”资金受特定信息驱动，负

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相关报告反馈机制未变；而宽基ETF和风格策略ETF的“无意识”资金形成自

1.《破解Alpha投资困境：因子择时我强化的上涨趋势，主导了资金流和行业反馈机制的转变。2024年，

方案再探索》——量化研究系列报告强调“增量”和“稳定”的因子表现优异，ETF净流入因子预测能力由负转

之二十》2024-12-23正，资金流对行业影响增强。

2.《破解Alpha投资困境：因子择时

方案再探索》——量化研究系列报告⚫被动化加剧对个股的影响和被动资金流因子的收益预测能力

之十九》2024-09-172024年，A股市场ETF对个股覆盖比例大幅提升，推动了“被动抱

3.《企业利润分配策略：短期股东回团”效应，资金集中流向大市值和行业权重股，增强了权重股动量效应，

报与长期价值创造的平衡》——量化但也可能带来“羊群效应”，导致市场扰动下的短期剧烈震荡。此外，不

研究系列报告之十八》2024-08-14同板块的被动化程度差异明显，科创板的被动资金覆盖度较高，“板块效

4.《另辟蹊径：发掘分析师因子中的应”影响资金流和因子表现。2024年，ETF资金流因子表现有所转变，

另类alpha——量化研究系列报告之原本负向的持股市值变化率因子转为正向，资金斜率因子表现为“多头版”

十七》2024-06-13反转因子，具有更强的多头选股能力；被动资金流Beta因子表明低敏感

5.《探索股价动态关联，捕捉属性敏度个股表现较好，passive_beta_20d因子的RankIC为-2.22%，IC胜率