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国有控股与机构投资者的治理效应盈余管理

视角

一、概述

1.国有控股与机构投资者的背景介绍

国有控股是指国家通持有股票或其他有价证券，控制一家或多

家企业的所有权。这些企业通常涉及国家安全、国民经济命脉等领域，

并在我国经济发展中具有重要地位。国有企业改革是我国经济改革与

发展的重要内容，明确国有控股的治理特征则是推进国有企业改革的

重要前提。

已有研究主要从国有控股对公司业绩影响的角度来研究国有控

股的治理特征，并得到了两种截然相反的结论。一种观点认为国有企

业具有绩效劣势，而另一种观点认为政府可能是一只攫取之手，也可

能是一只帮助之手，国有企业不一定就比民营企业管理得差。公司业

绩是公司治理的结果，而盈余管理也是治理效应的重要体现。目前，

已有研究主要从公司业绩的角度探讨国有控股的治理特征，而借助盈

余管理分析国有控股治理特征的研究相对较少。

在中国，70以上的上市公司的最终控制人为国家，国有控股对

公司盈余管理的影响问题，是中国国有企业治理效应研究的核心内容。

机构投资者是指通购买股票、债券等有价证券，对多家公司进

行投资的金融机构。机构投资者在资本市场上扮演着重要角色，能够

对企业的经营和治理产生积极影响。20多年来，机构投资者在公司

治理中应该发挥和实际发挥的作用引起了监管者、学术界和实务界极

大的兴趣。

已有国外研究在机构投资者的治理效应方面提出了两种竞争性

观点。一种观点认为机构投资者不能发挥积极的公司治理作用，并且

机构投资者的交易行为会刺激被投资公司行为的短期化。另一种观点

则认为，机构投资者在公司治理中发挥积极的监管作用，能够降低管

理层的机会主义行为，提高信息披露质量。

在中国，监管层大力推动市场化改革的背景下，机构投资者在市

场中的比重在很短的时间内得到迅速提高，并逐渐成为我国资本市场

的重要投资主体。在中国国有股一股独大的特殊股权结构下，国家作

为国有控股公司的最终控制人，会运用政治力量执行与其他股东的合

同并且保护自身的利益。研究作为其他股东的机构投资者在公司治理

结构中能否发挥积极的监管作用，以及国有控股是否会影响机构投资

者的积极监管作用，具有重耍的现实意义。

提高会计信息质量是公司治理的重要目标之一，而盈余管理是造

成会计信息质量低下的重要原因。从盈余管理的视角研究国有控股与

机构投资者的治理效应，有助于深入理解二者在公司治理中的作用，

并为相关政策的制定提供依据。

2.盈余管理在公司治理中的重要

盈余管理是现代公司治理中的一个核心议题，其重要不容忽视。

盈余管理不仅关乎公司的财务报告质量，更是公司治理效率和内部机

制健全的直接体现。从国有控股的角度来看，盈余管理能够帮助国

有股东更好地履行其监管职责，确保国有资产的保值增值。通过有效

的盈余管理，国有股东可以更加清晰地了解企业的经营状况，从而做

出更为明智的决策，避免国有资产流失。

对于机构投资者而言，盈余管理同样具有重要意义。机构投资者

作为公司的重要股东之一，其利益与公司的长期稳健发展紧密相连。

通过盈余管理，机构投资者可以更好地了解公司的盈利状况，评估公

司的投资价值，进而做出更为理的投资决策。同时，盈余管理还能

够为机构投资者提供一个与公司管理层沟通的平台，促进双方之间的

信息交流与合作，共同推动公司治理水平的提升。

盈余管理在公司治理中还具有防范内部人控制和保护中小投资

者利益的作用。通过规范盈余管理行为，可以有效遏制公司内部人利

用信息不对称进行利益输送的行为，保护广大中小投资者的合法权益。

同时，盈余管理还能够提高公司的透明度和公信力，增强投资者对公