拆解券商保险OCI账户，探讨红利配置潜力.docx

目录

TOC\o1-2\h\z\u一．证券行业观点 2

二．保险行业观点 6

三．香港市场及港交所观点 10

四．金融科技行业观点 11

五．推荐股票池 12

六．行情回顾 12

大盘表现 12

板块及个股表现 12

七．行业概况 13

7.1证券 13

7.2保险 15

金融科技 16

香港市场及港交所 17

八．重要事件 18

九．本周新闻 19

证券新闻 19

保险新闻 23

十．公司公告 26

风险分析 30

请务必阅读正文之后的免责条款和声明。

近期，市场高度关注长端利率下行背景下的机构资金配置逻辑，具有一定负债成本的绝对收益投资者对FVOCI计量权益投资资产的重视程度不断提升。以非银金融板块为例，券商自营和险资已为红利股关键影响力量。本文通过拆解券商自营和保险机构的配置及OCI账户情况，探讨红利配置潜力。2024年6月末，108家样本券商7.0万亿投资资产里，3,761亿元落于权益类OCI账户（含永续债），占比5.4%；5家样本险企16.7万亿资产中，3,211亿元置于权益类OCI账户（除永续债等），占1.9%。我们认为后续规模有望增加，核心原因分析如下：

非标替代趋势下，机构仍需要配置大量低波稳健型资产

在资产管理行业转型过程中，非标替代是重要趋势。以银行理财、保险资金和高净值客户为代表的投资者，对稳健投资回报有强烈需求。银行理财资金多来自普通储户，风险承受力有限；保险资金需匹配长期保险责任，要求资产端稳健；高净值客户部分也追求稳健增值，以保障财富传承和生活规划。由于投资者教育让投资者真正理解波动，接受波动仍需要时间，因此，负债端的风险承受能力决定着资金端的配置行为，低回撤容忍的投资者需求决定了资管机构短期内任有大量低波稳健配置诉求。

以险资、券商自营为代表的绝对收益类投资者对红利资产配置需求提升

一方面，当前国内长期债券收益率快速降至1.8%以下。权益相对债券的配置性价比提升，盈利稳定、能够提供较高分红回报的红利资产吸引券商自营、险资等绝对收益类资金进一步增配。

从过去十年的历史数据来看：A股市场中险资的净流入与十年期国债利率之间存在着紧密的负相关关系。而在权益类资产中，高股息类资产的分红稳定性有助于险资在满足长期负债的资金需求的同时，提供稳定的现金流，以应对可能出现的资金兑付等方面的压力，成为保险机构获取稳健回报的首选权益资产之一。

另一方面，新金融会计准则的实施为险资和券商自营增配红利资产提供了诸多便利。根据金融工具的分类标准，金融投资资产可以细分为“交易性金融资产（FCTPL）”、“债权投资（AC）”、“其他债权投资（债务工具-FVTOCI）”、“其他权益工具投资（权益工具-FVTOCI）”四个科目。其中，“其他权益工具投资”是核算红利资产的主要科目。从其财务特性来看，当权益资产被计入FVTOCI时，其公允价值变动不必计入当期利润表，而是进入其他综合收益科目。而在持有该权益资产期间，所获得的股利则会被计入投资收益，并进入当期损益。

因此，对于险资和券商自营而言，增配高股息股票带来了两方面的好处：其一，在股价波动频繁的市场环境中，由于公允价值变动不计入当期利润表，这在很大程度上能够平抑股价波动对公司利润表造成的短期扰动，使得公司的财务报表在短期内能够呈现出相对稳定的利润水平，避免因股价的大幅波动而对公司的经营业绩表现产生过度影响；其二，当高股息股票进行分红时，这些分红可以直接计入收益，为公司带来实际的现金流和利润贡献，进一步增强了公司在当期的盈利表现，有助于公司在追求绝对收益的同时，维持良好的财务状况和市场竞争力。

综合来看，无论是从市场环境和历史数据的角度，还是从会计准则带来的便利来看，以险资、券商自营为代表的绝对收益类投资者对红利资产的配置需求有望显著提升，或对金融市场的资产配置格局产生深远影响。

3、资本市场改革重视市值管理、提升分红等举措

近期，一系列资本市场政策的落地进一步强化了对上市公司的分红引导。自11月起，证监会出台的《上市公司监管指引第10号——市值管理》以及国资委的《关于改进和加强中央企业控股上市公司市值管理工作的若干意见》先后公布，将现金分红正式纳入上市公司市值管理的范畴，这无疑为上市公司的分红行为提供了明确的政策导向和规范依据。

同时，中国结算也推出了重要的优惠举措，宣布自2025年开始，对A股分红派息手续费实行减半收取

（调整为0.5‰）的政策，并且对于手续费金额超过150万元以上的部分予以免收，这一举措有望降低上市公司的分红成本，从经济成本的角度进一