43资本结构10课件讲解.pptx

4.3资本结构;二、影响资本结构的因素P65;影响因素;;三、资本结构理论;;（一）早期资本结构理论;图示：;;;图示;;（二）现代资本结构理论;;;四、最佳资本结构的确定;方法一：每股利润无差异点法

判断资本结构是否合理，一般的方法是以分析每股利润的变化来衡量。能提高每股利润的资本结构是合理的；反之就是不合理。但是正如我们知道的，每股利润的高低不仅受资本结构的影响，还受到销售水平的影响，为了处理这3者的关系我们引入了筹资的每股利润分析法，也称为EBIT-EPS分析法。

每股利润分析是利用每股利润无差别点进行的。也被称为筹资无差别点。指每股利润不受筹资方式影响的销售水平，即在两种资本结构下每股利润相等时的息税前利润点（或销售点），根据每股利润无差别点，可以分析判断在什么样的销售水平下适用何种资本结构。;每股收益即EPS的计算公式为：

式中：S为销售收入；VC为变动成本；F为固定成本；I为利息；T为所得税率；N为普通股股数。

每股收益无差别点计算公式为：

EPS1代表负债融资方案下的每股收益，

EPS2代表所有者权益融资方案下的每股收益。

展开上述公式即得：;;EBIT--EPS分析图;EBIT--EPS分析图;;

求得：EBIT=114万元

这就是说，当息税前利润大于114万元时，利用负债筹资较为有利；当息税前利润小于114万元时，不应再增加负债，以发行普通股为宜；当息税前利润等于114万元时，采用两种方式筹资没有差别。该公司预计息税前利润为210万元，故采用发行公司债的方式较为有利。

选择负债筹资后，普通股每股收益为：

选择普通股筹资后，普通股每股的收益为：

;小结：;方法二：比较资金成本法

比较资金成本法，是通过计算各方案加权平均的资金成本，并根据加权平均资金成本的高低来确定资本结构的方法。这种方法确定的最佳资本结构亦即加权平均资金成本最低的资本结构。

【例4.12】某物业公司现有资金1000万元,其中,股票30万股,600万元。已知公司最近发放股利2元/股,今后保持5%增长率,当前市价20元/股;借款400万元,借款利率10%,所得税率25%。现准备再筹资200万元,有两个方案:一是发行股票8万股,???股发行价25元,筹资200万;

二是平价发行债券筹资200万,债券票面利率

12%,每年支付一次利息,期限10年,由于负债

比重增大企业风险加大,在此情况下,本公司

的普通股股价将下降至15元/股。假定均不考

虑筹资费用,应选择哪一方案再筹资?

;筹资后:企业的资金总额为1200万元。

若选择方案一,发行股票筹资,企业的资金将由由股票和借款两

种形式组成。

其中,普通股的比重为

800÷1200=66.679%

借款的比重为

400÷1200=33.33%

股票的资金成本为

借款的资金成本为

10%×(1-25%)=7.5%

加权平均资金成本为

7.5%×3.33%+13.4%×66.67%=11.43%

;若选择方案二,发行债券筹资,企业资金将由股票、借款和债券3种形式组成。

其中,普通股的比重为

600÷1200=50%

借款的比重为

400÷1200=33.33%

债券的比重为

200÷1200=16.67%

股票的资金成本为

借款的资金成本为

10%×(1-25%)=7.5%

债券的资金成本为

12%×(1-25%)=9%

加权平均资金成本为

7.5%×33.33%+9%×16.67%+19%×50%=13.5%;小结：;五、资本结构的调整;1.存量调整;2.增量调整;3.减量调整;本章小结;课后作业：;2.长达公司需筹集100万元长期资本,可以从货款、发行

债券、发行普通股三种方式筹集,其个别资本成本率已分别测定,有关资料如下表所示

要求：

(1)分别计算三个方案的综合资本成本

(2)利用平均成本法确定公司的最优资本结构