企业金融化对科技创新的影响--基于沪深A股上市公司的经验证据.pdfVIP

内容摘要

科学技术是第一生产力，促进科技发展，优化产业结构，是决胜未来的关键

一步。而在国际商业环境越来越严峻，国内产业转型升级，经济持续下行的背景

下，企业生产经营受到严重影响。同时，由于金融业在经济发展中的地位越来越

重要，房地产行业异常繁荣，大量的资本被注入千变万化的金融市场和房地产行

业，资本由实转虚已是不争的事实。在资本利润动机的驱使下，大量企业为获得

丰厚利润，纷纷将产业资本投入到金融资产与房地产业，金融资产配置成为实体

企业资产组合的重要组成部分。经历过多次金融危机，我们不难发现金融市场发

展与实体经济脱轨，其繁荣的背后也隐藏了灾难的引子。因此，企业金融化是否

会对助推实体经济健康良性发展的科技创新产生影响，便成了学者们非常关心的

问题。然而，以往对企业金融化的经济后果的研究，得出了相互矛盾的结论。通

过分析，很大的原因是没有对企业金融化背后的动机及作用机制进行梳理与探讨。

鉴于此，本文试图在实证分析企业金融化对科技创新影响的情况下，深入分

析在这种影响背后，其隐藏的动机及作用机制。具体而言，本文对国内外与之相

关的文献进行了系统的梳理，然后以2009—2021年沪深Ａ股上市公司作为研究

对象，通过实证检验的方式，分析企业金融化对科技创新的影响。首先，本文验

证了企业金融化对科技创新投入和产出的影响；其次，通过对企业金融化动机的

分析研究金融化对科技创新的作用机制；然后，引入融资约束进一步检验其在企

业金融化与科技创新间的调节作用；最后，结合企业金融化动机与影响路径作异

质化分析。本文的研究结果表明：从整体上看，企业金融化会对科技创新发挥消

极作用；通过路径分析，发现企业存在“资金蓄水池”动机，而“蓄水池”效应

会在企业金融化与科技创新间起中介作用，金融化在一定程度上缓解了企业的现

金流，对企业创新投入有较好的促进作用，但无法完全抵消企业金融化对创新投

入的挤占作用。基于短期逐利动机，短期财富效应在企业金融化与科技创新间起

中介作用，企业通过金融化能够改善短期绩效，激发了企业的短视，减少对科技

研发的投入。进一步研究发现，在其他条件不变的情况下，融资约束在企业金融

化与科技创新间起负向调节作用，即融资约束缓解了企业金融化对科技创新的抑

制作用。从异质性分析来看，企业股权性质与科研水平的差异导致金融化对科技

创新的影响也存在异质性。本文的研究有助于分析中国企业金融化对科技创新的

影响，深入背后的动机与作用机制，拓展现有研究的同时，也为政府应对企业金

融化，治理“脱实向虚”问题提供了新的思路，具有重要的现实意义。

关键词：金融化；科技创新；短期财富效应；“资金蓄水池”效应

Abstract

Scienceandtechnologyisthefirstproductiveforce,andpromotingtechnological

developmentandoptimisingindustrialstructureisakeysteptowardswinningthe

future.Andagainstthebackdropofanincreasinglytoughinternationalbusiness

environment,thetransformationandupgradingofdomesticindustriesandasustained

economicdownturn,theproductionandoperationofenterpriseshavebeenseriously

affected.Atthesametime,duetotheincreasingimportanceofthefinancialsectorin

economicdevelopmentandtheextraordinaryprosperityoftherealestateindustry,a

largeamountofcapitalhasbeeninjectedintotheever-changingfinancialmarketand

therealestateindustr