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[Table_Title]
AI增收+
[Table_Title2]
AGI(通用人工智能)专题之四
[Table_Summary]
►复盘2013-2015TMT行情,第二波领跑标的均有强
业绩支持
我们认为当下和2013年存在相似之处:1)新一轮产业革命即
将开始,供给端陆续回暖,公司业绩即将开启反转;2)应用
层表现抢眼,传媒行业涨幅领先,游戏、数字媒体主题指数抢
跑。回顾十年前移动互联网带动的TMT行情,涨幅领先的传媒
企业本身有业绩兑现验证的支持。
►大模型逐渐基础设施化,应用层需要寻找场景和
用户的不可复制性
海内外大模型陆续发布,考虑到OpenAI本身不对国内开放,
我们认为国产替代有望实现大规模ToC落地,大模型最终会成
为新时期的基础设施。参考移动互联网时期C端应用对市场的
刺激,我们认为相比模型层,应用层的想象空间更大,海外映
射后复刻速度也更快,变现也更加迅猛直观,能够看到业绩增
量。但应用层本身不存在技术壁垒,因此玩法能够被轻易复
刻,真正重要的是场景、用户的不可复制性,这意味着各赛道
龙头的原有壁垒依然坚挺。
►挖掘有AI增收逻辑和业绩支撑的赛道,首推游
戏、版权等
AI技术带来的降本增效将会同质化,我们试图寻找能够切实通
过AI实现增收的业务场景:1)AI提升游戏互动性,新技术将
带来游戏新玩法、新付费点,进而带来增量市场。2)贩卖数
据版权:多模态大模型的训练数据集需要海量优质原创数据,
影视、出版、阅读等视频/文本版权商将成为面向大模型厂商的
“卖水人”。
受商誉暴雷、前期监管政策收紧影响,板块长期低估、低配,
主力标的的筹码压力小。游戏、影视公司业绩本身对供给数量
及节奏极度敏感,2023年起内容监管逐步缓和,行业来到了业
绩修复的转折点,兼具AI赋能逻辑及业绩兑现能力。
►投资建议:
关注两条主线:1)AI赋能创作,前期降本增效,后期通过新
付费点增收,重点推荐游戏及影视赛道,2023年业绩面亦乐
观,受益标的包括三七互娱、完美世界、电魂网络、游族网
络、光线传媒、华策影视。2)版权方售卖稀缺数据给大模型
厂商用作训练,影视、出版均明确受益,受益标的包括捷成股
份、上海电影、中国科传、中文在线、光线传媒、华策影视。
(受益标的存在题材交叉)
风险提示
国产大模型落地效果不及预期风险;AI产品道德及监管风
险。
正文目录
1.AI革命对标移动互联网浪潮,传媒有望继续领跑3
1.1.复盘2013-2015,应用层引领移动互联网产业链的主升浪3
1.2.AI驱动传媒板块估值修复,长期逻辑仍是去伪存真6
2.AI带来可预见的增收空间,内容产业最先引爆增量9
2.1.回顾第一轮应用变现:成熟产品对AI的复制粘贴9
2.2.第二轮正启动:GPT内部“微信小程序”带来新的付费点10
2.3.新技术带来新的商业模式,内容产业直接受益12
3.投资建议15
4.风险提示16
图表目录
图12012-2015TMT各子行业走势3
图22012-2015TMT各子行业走势3
图3智能手机渗透率4
图4中国智能手机出货量4
图5手游市场规模增速在2015年达到峰值5
图6端游市场规模(亿元)在手游崛起后表现平淡5
图72013.1-2013.9部分标的涨幅及净利润增速5
图82014年净利润增速前十的传媒公司涨跌幅情况6
图9TMT子行业当前估值分位7
图10传媒子行业当前估值分位7
图11接入必应后搜索量飙升9
图12用户输入健美运动员姓名后出现健身补剂广告9
图13GPT能够调用多个插件在一段输出内同时解决用户的生活化问题10
图14商店目前已有的插件主要为电商、出行、订餐、资讯等11
图15自制一个“代办清单”插件流程只需要三分钟,代码生成、身份验证、交互等工作由GPT完成11
图16主流大模型数据集来源可分为六类13
图17各类数据来源大小13
图18游戏制作中涉及的每项流程都可能接入生成AI模型14
图19网易《逆水寒》手游
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