中公教育深度经营分析报告.pdf

中公教育深度经营分析报告

2020年6月

目录

一、公司业务再梳理

1.1公司股权治理：股权结构清晰，质押比例尚小

1.2公司发展历程回顾：专业职教团队开拓并持续引领市场

1.3营收和成本拆分：人才“”是最大的资产，人工薪酬是最大的成本8

二、行业高度分散高度波动，提高了行业竞争门槛

2.1高度分散的市场：赛道细化，市场区域分散

2.2高度波动的市场：季度扰动是常态

三、中公模式：三元独立垂直运营，利益共同体下沉渗透

四、中公核心竞争力：全产业链优势+品牌效应

4.1全产业链优势：行业最强产能供给+最广网点覆盖+极高运营效率23

4.2品牌效应

五、公司的边界在哪里？

5.1低估的招录赛道，教招是公司第一轮品类扩张

5.2第二轮品类扩张：考研打先锋“”，大“部队”随后

5.3以商超SKU的逻辑看中公的边界

六、招录行业反弹扩招能持续多久？

6.1改革招录反弹稳就业扩招是近两年的硬需求

6.23-4年后高校毕业生就业潮依旧

6.3退休补新是持续性需求

七、市场分析：常见季节扰动，未见格局变化

7.1短期季节波动不可避免

7.2一家独大的市场竞争格局尚难改变

7.3存贷合理，建设基地需要再投入

2/43

图表目录

图表1公司股权结构

图表2实际控制人及高管股权质押比例

图表3实际控制人及高管股权质押明细

图表4公司发展历程回顾

图表5公司董事会成员履历

图表6创始人李永新授课

图表7公司营收及增速（2013-2019年）

图表8各业务营收占比（2015-2019年）

图表9各业务营收及增速

图表10公务员业务拆分（2015-2019年）

图表11事业单位业务拆分（2015-2019年）

图表12教师系列业务拆分（2015-2019年）

图表13综合业务拆分（2015-2019年）

图表14线上业务拆分（2015-2019年）

图表15公司整毛利率和各业务毛利率（2015-2019年）

图表16主营成本拆分（2015-2019年）

图表17公司全职教师规模平均薪酬单人产出（2015-2019年）12

图表18酒店费/开班费（2015-2018年1-4月）

图表19学生酒店人均消费情况（2015-2018年1-4月

图表20公司期间费用及占比（2015-2019年）

图表21销售费用中人员薪酬及市场推广费用占比（2015-2019年）13

图表22公司人员规模及各系列占比情况（2015-2019年）

图表23国内非学历职教市场规模（亿元）

图表24国内非学历职教各细分市场规模（亿元）

图表252019年省考公务员各地区招录规模（人）

图表26部分招录赛道2019年县级市场的平均招录规模（人）16

图表27职教市场用户群体区分

图表28公考参培群体分布（2013年）

图表29考研往届生占比（2017-2019年）

图表30部分职教赛道的时间分布

图表31公务员月度招录汇总（2015-2019年）

图表32事业单位月度招录汇总（2015-2019年）

图表33教招月度招录汇总（2015-2019年）

图表34医疗月度招录汇总（2017-2019年）

图表35公司各季度销售商品现金流入（2018-2019年）

图表36公司各季度收入确认（2018-2019年）

3/43

图表37培训机构及中公全产业链环节

图表38公司三元独立垂直运营体系

图表39小前台“”网点的管理模式和共同考核

图表40小前台“”网点的开设成本

图表41小前台“”网点渗透空间

图表42教研模块化

图表43