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巴菲特给的信1964

1964年7月8日

上半年的表现

由于我全家将于6月23日前往加利福利亚州度假，因此我在这里总结的市场水平是截止到

今年6月18日的市场表现，而不是6月底。

在1964年的上半年道琼斯平均工业指数从762.95点上涨至831.50点。在这段时间，投资者

还获得了大约相当于14.40点的红利收入。所以总体而言上半年市场的平均水平上涨了

10.9%。我此时多么希望道琼斯指数在上半年乎没有上涨，而我能向报告我们获得了5%

的正收益，又或者道琼斯指数下跌了10%，而我们的却没有任何亏损或。正如我

曾经反复告诉的那样：在道琼斯指数大幅上涨的时候，我们往往难以跟上市场上扬的步

伐。

下面是自合伙企业成立以来我们的表现和道琼斯指数的对比情况：

OverallResultsPartnershipLimitedPartners’

YearFromDow(1)Results(2)Results(3)

1957-8.4%+10.4%+9.3%

1958+38.5+40.9+32.2

1959+20.0+25.9+20.9

1960-6.2+22.8+18.6

1961+22.4+45.9+35.9

1962-7.6+13.9+11.9

1963+20.6+38.7+30.5

1sthalf+.10.9+12.0+10.5

1964

Cumulativeresults+116.1+521.0+354.4

Annualcompoundedrate10.827.622.2

在上半年我们的买入情况是令人满意的。我们的普通股投资中包括三家我们（B.P.L.）已经

是最大的单一持股人的公司。这些一直在被我们买入，而且是在一个对于私人拥有者来

说每股价值被市场所低估的价格买入的。对于这三家公司，有一家我们已经持续买入其

达18个月，而另外两家则持续买入其达一年左右的时间。

我们完全有可能在未来一年内继续日复一日的买入上述，只要上述公司或在其它的类似

情况中的公司能够持续的改善其情况及增加其资产价值，同时其在资本市场上的价

格却没有什么起色。这样的投资对我们的短期表现不会起到很好的影响，但就长期而言这确

实是有利可图而且令人心安的做法。上述情况最终会以两种形式终止，一是由于外部因素的

影响，其市场价格得到了正确的反映，二是我们的持续买入是的我们成为了实际控制人。任

何一种结果都将令我感到满意。

需要注意的是，虽然在上述或类似的投资中，我们买入了价格被低估的，但是很多时候

我们都是不可能成为其实际控制人的，因此剩下的唯一出路就是等待市场再次正确反映其价

值，而市场正确反映其价值的时间我们是无法确定的。

1965年1月18日

我们在1964年的表现

我们在1964年获得了$4，846，312.37的，相对于道琼斯指数的表现而言，这并不是我

们表现出色的一年。我们（BPL）1964年获得了27.8%的增长，道琼斯指数增长了18.7%。

对于有限来说，增长率为22.3%。仅仅超出道琼斯指数9.1%和3.6%，这是至1959

年以来我们表现得的一年。

虽然如此，我却并不感到灰心丧气，因为正如我早已经反复的，在道琼斯指数的表现

很好的年份中会难以赶上市场的上涨幅度，而我感到幸运的是这种情况尚未在1964

年发生。

OverallResultsPartnershipLimitedPartners’

YearFromDow(1)Results(2)Results(3)

1957-8.4%+10.4%+9.3%

1958+38.5+40.9+32.2

1959+20.0+25.9+20.9

1960-6.2+22.8+18.