【国金证券-2025研报】食品饮料行业周报：零食受益微信小店新渠道催化，茅台24年规划圆满达成.pdfVIP

投资建议

白酒板块：从产业层面看，白酒仍处于景气回落阶段，观察当前自上而下政策落地生效斜率，白酒基本面有望在25年

下旬起逐步企稳。从跨周期的角度看，中期维度酒企业绩CAGR录得正增长仍为高概率，目前不少酒企24EPE已回落

至15X及以内。考虑接近4%甚至以上的股息率+中期高概率业绩CAGR有增长，我们仍推荐对于各赛道头部酒企可择

机增配。

短期市场对于白酒板块仍然是“更重短期现实而非中长期预期”，目前对春节白酒动销的预期在双位数左右下滑，短

期也可关注春节低预期下反馈还可以对估值修复的催化。整体而言，稳健性配置推荐板块内个体性禀赋较强的高端酒

（贵州茅台、五粮液、泸州老窖）及区域龙头（古井贡酒、迎驾贡酒、今世缘等），关注顺周期潜在催化下泛全国化

次高端的进攻性配置价值。

零食：微信小店上线“送礼物”功能灰度测试，打开新的渠道和消费场景。我们预计零食最为受益，一是零食电商渠

道占比较高，消费者具备一定的网购习惯，近年来抖音等直播电商渠道为零食打开线上空间。另一方面是零食礼盒具

备明显的礼赠属性，作为礼品来看客单价较低，属于大众消费品，消费频次上高于其他类礼品。中长期来看，预计随

着送礼物功能扩大内测范围、各项优惠政策吸引品牌方进驻，微信小店有望成为常态化的线上消费场景。结合零食历

史上几次变革机遇均来自渠道的变化，我们坚定看好本轮产业发展机会，优先推荐品牌力强、新渠道响应速度快、供

给品类更为丰富的公司。结合春节旺季催化，推荐盐津、甘源，建议关注劲仔。

餐饮链：近期餐饮链消费需求仍处于弱复苏状态，多数企业具备春节备货红利，12月出货端边际改善。我们认为后续

随着消费政策持续加码，餐饮作为可选消费之一，有望实现较快的量价同步修复，与此相关的啤酒、速冻、复调企业

均有望受益。目前从10-11月社零可窥见边际改善，我国11月社会消费品零售总额43763亿元，同比增长3.0%。按

消费类型分，餐饮收入5802亿元，同比增长4.0%，较上月提速0.8%。展望后续，我们依旧看好估值和EPS双击带来

的高弹性，建议关注前期受损明显具备内部改善的个股，推荐青啤、安井、颐海、中炬、酵母。

软饮料：关注消费场景复苏，及具备α的强势龙头。Q4为软饮消费淡季，但具备礼赠属性的养元饮品、承德露露Q4

环比改善，且凭借高分红具备较强吸引力。展望后续，我们认为市场更多关注需求端修复和竞争格局改善。近年来行

业供给端持续优化，为消费市场创造新活力，消费者选择更加多样化，预计随着各项促消费政策释放，软饮消费频次

有望在旺季迎来复苏。后续推荐大单品稳基本盘+第二曲线高成长的个股，推荐农夫、东鹏，建议关注百润。

风险提示

宏观经济恢复不及预期、区域市场竞争风险、食品安全问题风险。

敬请参阅最后一页特别声明1

扫码获取更多服务

行业周报

内容目录

一、周观点：零食受益微信小店新渠道催化，茅台24年规划圆满达成3

二、行情回顾4

三、食品饮料行业数据更新6

四、公司行业要闻及近期重要事项汇总7

五、风险提示8

图表目录

图表1：周度行情4

图表2：周度申万一级行业涨跌幅4

图表3：周度食品饮料子板块涨跌幅5

图表4：申万食品饮料指数行情5

图表5：周度食品饮料板块个股涨跌幅TOP105

图表6：非标茅台及茅台1935批价走势（元/瓶）5

图表7：白酒月度产量（万千升）及同比（%）6

图表8：高端酒批价走势（元/瓶）6

图表9：国内主产区生鲜乳平均价（元/公斤）6

图表10：中国奶粉月度进口量及同比（万吨，%）6

图表11：啤酒月度产量（万千升）及同比（%）7

图表12：啤酒进口数量（万千升）与均价（美元/千升）7

图表13：近期上市公司重要事项7

敬请参阅最后一页特别声明