瑞声科技(02018.HK)公司首次覆盖报告：公司迎来业绩拐点，多元产品恰逢AI手机产业趋势.docx

目 录

1、瑞声科技：消费电子龙头，多板块业务发力迎来增长 5

、概览：消费电子综合服务商，业务横跨多板块 5

、股权结构及管理层：创始人把握主要股权，董事会经验丰富 5

、业务结构：声学业务为核心，多板块齐发力 6

、公司业绩和股价均迎来修复 8

2、声学业务：公司高端产品线渗透率提升，车载声学开启第二增长曲线 9

、声学升级趋势放缓，但公司高端产品出货增加驱动收入增长 9

、车载声学业务正启航，开辟第二增长曲线 13

、AI手机渗透趋势显著，催化MEMS麦克风规格提升 14

3、光学业务：行业景气回暖，叠加公司产品结构优化和良率提升，光学业务大幅减亏 15

、光学行业竞争趋缓，且公司自身产品结构改善和良率提升 15

、玻塑镜头渗透提升趋势明显，公司WLG良率提升有望受益 18

、VCM业务进一步提升光学垂直一体化能力 20

4、电磁传动及精密结构件：马达升级、结构件新业务布局驱动收入和盈利能力提升 21

、精密结构件：转轴、散热和笔电机壳放量驱动未来收入增长 21

、电磁传动业务：线性马达空间广阔，安卓渗透下沉趋势明显 25

5、盈利预测与投资建议 28

、盈利预测 28

、估值与投资建议 29

6、风险提示 30

附：财务预测摘要 31

图表目录

图1：瑞声科技由声学器件起家，收购丰富技术矩阵 5

图2：创始人家族把握主要股权 5

图3：以声学业务为核心，多板块齐发力 7

图4：2023年公司电磁传动及精密结构件业务占比最大 7

图5：瑞声科技利润受智能手机市场影响 7

图6：瑞声科技客户集中度较高 7

图7：2021年以来瑞声科技业绩缓慢修复 8

图8：2023Q3以来瑞声科技股价逐渐修复 9

图9：扬声器用于将音频信号转换为声音 9

图10：公司声学业务和行业同样呈下行趋势 10

图11：全球智能手机出货量增速放缓 10

图12：手机扬声器发展分为三个阶段 11

图13：预计2032年全球手机扬声器市场规模将达到13.89亿美元 12

图14：瑞声主要扬声器产品 12

图15：OPPOFindN2搭载瑞声大师级扬声器 12

图16：2023H2以来瑞声科技声学业务盈利能力改善 13

图17：中国新能源汽车渗透率不断提升 13

图18：中国新能源汽车产量逐渐扩张 13

图19：PSS客户覆盖海外主流汽车品牌 14

图20：2023-2028年麦克风市场规模预计年复合增速为7.5% 15

图21：2023-2029年MEMS市场规模预计年复合增速为5% 15

图22：摄像头模组构成 16

图23：瑞声科技摄像头模组产品 16

图24：2023Q2开始光学出货逐渐回暖 16

图25：2023H2开始丘钛科技摄像模组ASP逐渐改善 17

图26：2023年塑料镜头以5P以上高规格镜头为主 17

图27：2024H1光学行业盈利能力修复 18

图28：瑞声科技光学业务拖累集团利润 18

图29：模造工艺对玻璃预形体进行加工 19

图30：WLG工艺对整片玻璃晶圆进行加工 19

图31：WLG应用前景广阔 20

图32：瑞声科技结构件产品 22

图33：荣耀MagicV2应用盾构钢铰链 22

图34：荣耀MagicV2应用超薄中框 22

图35：小米14应用高强铝合金中框 22

图36：折叠屏手机出货量不断提升 23

图37：预计AI手机出货量逐步提升 24

图38：预计AI手机全球渗透率逐渐提升 24

图39：2024年至2031年全球手机散热市场规模测算 24

图40：瑞声科技散热产品以VC板为主 25

图41：一加手机采用瑞声散热方案 25

图42：笔记本外壳组成 25

图43：预计手机振动马达市场8年CAGR为13.7% 26

图44：iPhone14全系列马达分布 26

图45：安卓触控反馈渗透率不断提升 27

图46：瑞声科技马达产品矩阵 27

图47：瑞声科技于2023年发布首款自研马达驱动芯片 27

图48：瑞声科技RichTap触感解决方案 27

图49：瑞声科技Combo方案产品 28

图50：高性能X轴马达通过Combo方案下沉中端机型 28

表1：公司主要高管信息 6

表2：手机扬声器以双扬声器为主 11

表3：车载声学价值量单车价值量高于手机