南王科技动态点评：持股5以上股东减持计划实施完毕，看好公司未来成长潜力.docx

正文目录

公司概况：纸包装领军企业，上市开启新征程 4

基本情况：聚焦环保包装和食品包装，持股集中稳定 4

经营分析：前期高速成长，业绩短期承压 5

公司看点：深耕优质客户，份额提升可期 6

产品维度：技术行业领先，产品性能优越，质量稳定可靠 6

供给维度：产能快速扩张，工厂全国布局，智能化水平提升 8

需求维度：定位综合服务商，绑定优质客户，份额提升可期 9

风险提示 11

图表目录

图表1：公司产品图示及核心客户梳理 4

图表2：公司股权结构穿透图 4

图表3：公司营业收入分产品拆分及增速 5

图表4：公司归母净利润及增速 5

图表5：公司收入分产品拆分及毛利率 5

图表6：公司收入分内外销拆分及毛利率 5

图表7：公司营业成本拆分 6

图表8：公司原材料采购均价 6

图表9：公司毛利率和净利率走势 6

图表10：公司期间费用率走势 6

图表11：公司产品制造工艺成熟，大部分处于规模化生产阶段 7

图表12：公司产品质量稳定并获得客户高度认可 7

图表13：公司主导和参与修订多项行业标准 7

图表14：公司新建产线梳理 8

图表15：2018-2022年公司环保纸袋产能及开工率 8

图表16：2018-2022年公司食品包装产能及开工率 8

图表17：公司智能工厂架构图 9

图表18：公司纸包装综合服务商业务模式 9

图表19：公司核心客户分行业梳理 10

图表20：2014-2022年公司前五大客户梳理 10

图表21：2018-2023年西式快餐和咖啡头部品牌门店梳理 11

公司概况：纸包装领军企业，上市开启新征程

基本情况：聚焦环保包装和食品包装，持股集中稳定

公司成立于2010年，2016年在股转系统进行交易，2020年终止挂牌转让，并于2023年6月登陆深交所创业板。公司主要从事环保纸袋和食品包装的研产销，产品广泛应用于下游服装、餐饮、商超、百货等领域，与必胜食品、华莱士、乐信贸易（优衣库）、美团、星巴克、喜茶等知名客户达成稳定合作。

图表1：公司产品图示及核心客户梳理

方柄齿口袋

圆柄齿口袋

内折U型袋

精品袋

核心客户

特步、以纯、鸿星尔克、安

环

踏、奥康、优衣库、耐克、阿

保

迪达斯、无印良品、美团、

纸

COACH、UberEats、喜茶、

袋

美心、来伊份、海底捞、书亦

食品包装肯德基、麦当劳、星巴克、华莱士、蜜雪冰城、九阳豆业、巴比食品、头号粥铺、永和大王等烧仙草、

食

品包

装

肯德基、麦当劳、星巴克、华

莱士、蜜雪冰城、九阳豆业、巴比食品、头号粥铺、永和大

王等

尖底袋

方底袋

纸盒

纸杯

核心客户

资料来源：公司官网，东方研究所

公司实控人为陈凯声先生，持有17.84%股权，公司2015年和2018年设立惠安众辉和惠安新辉两个员工持股平台，对公司核心员工给予股权激励，有助于增强员工积极性和凝聚力，促进公司长期稳健发展。

图表2：公司股权结构穿透图

实际控制人陈凯声17.84%福建南王环保科技股份有限公司

实际控制人

陈凯声

17.84%

福建南王环保科技股份有限公司

唐丹

晋江永悦

黄蓉

叶永葱

陈小芳

温氏成长

惠安众辉

晋江永瑞

惠安创辉

惠安华盈

5.59% 4.84% 4.68% 4.55% 1.47% 1.88% 1.74%

1.54%

1.54%

资料来源：公司官网，东方研究所

经营分析：前期高速成长，业绩短期承压

2015-2023年公司收入和利润CAGR分别为+26.99%、+15.27%，收入高增系公司

2017年收购珠海中粤后成功拓展食品包装新业务和餐饮类客户，利润增速较低系低毛利食品包装收入占比提升和环保纸袋毛利率下滑所致。2024年前三季度公司收入为9.89亿元，同比+16.01%；归母净利润为3815万元，同比-32.25%，收入延续增长，但利润由于行业竞争加剧而承压。

图表3：公司营业收入分产品拆分及增速 图表4：公司归母净利润及增速

1300

1200

1100

1000

900

800

700

600

500

400

300

200

100

0

201520162017201820192020202120222023

环保纸袋(百万元) 食品包装(百万元)

其他业务(百万元) YOY(右轴)

120%

100%

80%

60%

40%

20%

0%

-20%

90

80

70

60

50

40

30

20

10

0

201520162017201820192020202120222023

归母净利润(百万元) YOY(右轴)

200%

150%

100%

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