星德胜公司研究报告：微特电机领域优质企业，下游领域有望持续拓展.docx

目 录

星德胜：深耕行业多年，细分赛道优势显著 6

微特电机细分赛道领军企业 6

业绩有望逐渐恢复，现金流状况良好 8

股权结构较为集中，子公司众多 10

IPO募集资金扩产助力公司成长 11

微特电机：竞争格局分散，市场规模稳定增长 11

竞争格局格局分散，海外厂商技术领先 12

微特电机市场规模可观，直流无刷电机优势愈发显著 13

下游应用：市场广阔，格局分散 15

吸尘器市场 15

吹风机市场 16

电动工具市场 18

园林工具市场 19

汽车微电机市场 21

竞争优势显著，未来成长可期 21

产品体系完善，拓展“三电一体”系统化解决方案 21

规模化生产助力进一步降本增效 23

客户资源丰富，客户粘性高 23

盈利预测与估值分析 24

风险提示 28

财务报表分析和预测 29

图目录

图1 公司发展历程 7

图2 公司客户遍布全球 7

图3 公司营收规模情况 8

图4 公司归母净利润情况 8

图5 公司主营业务中各个产品收入规模 8

图6 公司各个产品占主营业收入比例 8

图7 公司分地区收入规模情况（单位：亿元） 9

图8 公司国内外收入占比情况 9

图9 公司毛利率和净利率情况 9

图10 公司分产品毛利率情况 9

图11 公司费用率整体情况 9

图12 公司销售/管理/研发/财务费用情况 9

图13 公司经营性现金流状况 10

图14 公司收益质量情况 10

图15 公司股权结构 10

图16 公司无刷直流电机生产工艺流程 12

图17 微特电机产业链 12

图18 微特电机下游应用分布 12

图19 微特电机市场结构（2020年） 13

图20 全球微特电机市场规模预测 13

图21 全球微型直流电动机市场规模及预测 14

图22 中国微特电机需求量 14

图23 中国微特电机市场规模 14

图24 无刷直流电机结构 15

图25 有刷直流电机结构 15

图26 全球吸尘器主要区域销售情况（2022年） 16

图27 全球吸尘器销售规模 16

图28 全球吸尘器部分区域保有量（2019年） 16

图29 全球吸尘器销售额份额（2022年） 16

图30 全球高速吹风机市场销售额及预测 17

图31 全球高速吹风机市场份额（分产商，2022年） 17

图32 全球高速吹风机生产端市场份额（分地区，2022年） 17

图33 2022年1月-2023年10月抖音平台电吹风销量及均价 18

图34 全球电动工具行业市场规模及预测 18

图35 全球电动工具出货量情况 18

图36 中国电动工具行业市场规模及预测 19

图37 全球园林工具行业市场规模及预测（亿美元） 19

图38 全球直流及交流电动园林工具占比及预测 19

图39 全球园林工具各地区市场份额情况（2022年） 20

图40 全球园林工具市场分地区增长速度 20

图41 全球电动园林工具市场份额（2020年） 20

表目录

表1 公司产品及应用领域 6

表2 公司2020-2023上半年主营业务收入下游分类情况 7

表3 公司子公司情况 11

表4 公司募投项目 11

表5 公司产品优势 21

表6 公司正在从事的主要研发项目 22

表7 公司吸尘器领域市占率 22

表8 公司2020-2023上半年前五大客户销售情况 23

表9 公司业务预测 26

表10 可比公司估值（2024.12.23） 27

表11 公司收入增速预测敏感性分析 27

表12 公司归母净利润增速预测敏感性分析 27

星德胜：深耕行业多年，细分赛道优势显著

微特电机细分赛道领军企业

专注微特电机产品，应用领域持续拓展。公司主营业务为微特电机及相关产品的研发、生产及销售，产品涵盖了交流串激电机、直流无刷电机、直流有刷电机三大类型，主要应用于以吸尘器为代表的清洁电器领域，并已同步发展至电动工具、园林工具、高速吹风机等其他终端应用领域，2021年全国家用吸尘器产量中25%以上的吸尘器产品

使用了公司生产的微特电机。

表1公司产品及应用领域

电机 电机介绍 电机产品示例 产品特点 主要终端 主要终端产品示例

类型 产品

卧式吸尘

制造工艺

器、立式

交流串激电机

又称AC电机、单相串励电动机，因电枢绕组和励磁绕组串联在一起工作而得名

相对成熟，运行可靠，安装、维护

较为简易

吸尘器、桶式吸尘器、扫地

机器人集

等

灰桶、电

动工具等

卧式吸尘

立式吸尘

扫地机器

器

器

人集灰桶

又称BLDC电机，是一种由电动

机主体和驱动器组成的机电