信用债仍有一定的补涨空间.docx

正文目录

信用债仍有一定的补涨空间 1

近期行情复盘与总结 1

品种收益何处寻？ 6

城投债观点 8

国家各部委积极规划“全方位扩大内需”具体方案 8

投资建议 11

产业债和金融债周度观点 14

产业债 14

金融债 15

一级市场跟踪 17

二级市场观察 19

二级成交的“量” 19

二级成交的“价” 22

风险提示 23

图表目录

图表1：2024年下半年10年国债收益率变化及原因梳理 1

图表2：信用债本轮回调修复幅度（BP） 2

图表3：信用债本轮回调修复所需时间（天） 2

图表4：城投债各个阶段收益率变化（BP） 3

图表5：城投债和产业债各个阶段收益率变化（BP） 4

图表6：金融债各个阶段收益率变化（BP） 4

图表7：3年期各品种12月20日收益率较11月末收益率对比（BP） 6

图表8：5年期各品种12月20日收益率较11月末收益率对比（BP） 6

图表9：截至2024年12月20日各品种收益率点位情况（%） 7

图表10：金融债各品种信用利差及变动情况 15

图表11：二永债收益率和信用利差-分省份 15

图表12：各个省份二永债成交规模（亿元） 16

图表13：本周信用债发行情况 17

图表14：本周金融债发行情况（亿元） 17

图表15：本周城投债和产业债认购情况 17

图表16：本周城投债和产业债发行成本情况 17

图表17：本周下信用债交易所审核通过/注册生效情况 18

图表18：本周信用债协会完成注册情况 18

图表19：本周信用债成交规模和数量 19

图表20：本周城投债成交规模-分省份（万） 19

图表21：本周产业债成交规模-分行业（万） 19

图表22：本周信用债整体成交规模-分隐含评级（万） 20

图表23：本周城投债整体成交规模-分隐含评级（万） 20

图表24：本周城投债加权成交久期（年） 20

图表25：本周产业债加权成交久期（年） 20

图表26：本周城投债收益率情况-分期限分隐含评级（%） 22

图表27：本周产业债收益率情况-分企业类型（国企）（%） 22

图表28：本周产业债收益率情况-分企业类型（民企）（%） 22

图表29：本周金融债收益率情况-分省份（%） 23

图表30：本周金融债收益率情况-分品种（%） 23

信用债仍有一定的补涨空间

近期行情复盘与总结

政策利好推动股市复苏，股债跷跷板致债市承压。9月底，央行等三部委联合新闻发布会和政治局会议召开，为市场带来了降准、降息、降存量房贷利率、创新工具支持权益市场等一系列超预期的利好政策，市场信心得到了极大鼓舞，上证指数从此前的低点约2700点急速拉升。而股债跷跷板效应导致债市面临极

大的压力，债券收益率出现显著的上行趋势，截至9月29日，10年期国债收益

率上行至2.2534，为7月中下旬以来的最高点。

国庆节后债市整体重新反弹，10月-11月份收益率保持震荡下行。国庆节后，随着市场情绪回归理性，且市场进入暂时的政策空窗期，债市在震荡下重新走强。虽然途中存贷款利率下调、股市逼空行情、“6+4+2”化债政策等因素冲击导致债市收益率短暂上行，但在市场“抢配”行情下很快再度进入下行通道。截至11月

28日，10年国债收益率重新下行至2.0304，至此收复9月底以来的全部跌幅。进入12月份债市利率进一步加速下行，10年期国债收益率跌至1.7?，再创

新低。12月9日政治局会议定调2025年更加积极的财政政策、适度宽松的货币政策和加强超常规逆周期调节，机构投资者提前抢跑宽松预期，债牛逻辑持续兑现，以10年期国债利率为主的利率债收益率跌至1.7，债市做多情绪高涨。

2.510月10日央行创设SFISF，支持符合条件的证券公司、基金公司和保险公司“以券换券”。10月28日央行官宣每月将开展买断式逆回购。10月31日央行开展5000亿元买断式逆回购操作。11月5日潘行长表达坚持支持性货币政策立场；11月

2.5

10月10日央行创设SFISF，

支持符合条件的证券公司、基金公司和保险公司“以券换券”。

10月28日央行官宣每

月将开展买断式逆回购。10月31日央行开展5000亿元买断式逆回购操作。

11月5日潘行长

表达坚持支持性货币政策立场；11月6日特朗普大选获胜。

2.3

11月20日进入年末

抢配行情。

2.1

12月9日

政治局会议定调2025年更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策、加强超常规逆周期调节;市场交易降准降息预期。

11月8日人大

1.9

常委会发布