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光期研究见微知著

棉花策略周报

2025年01月05日

光大证券2020年半年度业绩1

EVERBRIGHTSECURITIES

棉花：供应高峰期叠加需求淡季，棉价弱势震荡

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棉花：供应高峰期叠加需求淡季，棉价弱势震荡

总结

供应端：全球棉花丰产背景下，北半球棉花供应高峰期，国内籽棉交售量超620万吨，新棉加工量超560万吨，棉花供应端压力较大。

1、USDA12月报预计，2024/25年度全球棉花产量为2555.8万吨，环比上调26.3万吨，同比增加95.9万吨，增幅主要来自印度，巴西和美国也有小幅调增。2、中国棉花网

数据显示，截止12月26日，我国籽棉交售量（折皮棉）为624万吨，表明本年度新棉产量至少为624万吨，皮棉加工量为560.7万吨，同比增加近50万吨。

需求端：传统淡季周期内，棉纺织企业开机意愿不强，放假时间或较往年提前。

1.、USDA12月报预计，2024/25年度全球棉花消费量为2521.1万吨，环比调增12.4万吨，中国消费预期调减，印度、巴基斯坦棉花消费预期调增。2、截止1月3日当周，

纱线综合负荷为53.88%，周环比下降0.38个百分点；纯棉纱厂负荷为50.55%，周环比下降0.23个百分点。3、截止1月3日当周，短纤布综合负荷为50.9%，周环比下降0.1

个百分点；全棉坯布负荷为48.2%，周环比下降0.1个百分点。

进出口：美棉出口净签约及装运量当周值环比好转，但中国进口仍然较少，美棉出口总进度仍偏慢；后续需关注特朗普上台之后的关税政策。

1、截止12月19日，美棉出口净签约量当周值6.33万吨，周环比增加1.9万吨；2024/25年度美棉总签约量为175.2万吨，同比下降21.7万吨，中国签约量15.4万吨，同比下

降62.4万吨。2、截止2024年11月，我国纺织品及其服装出口当月值合计251.73亿美元；其中纺织纱线、织物及其制品出口金额当月值121.56亿美元，同比增加9.32%；服

装及衣着附件出口金额当月值130.16亿美元，同比增加3.76%。

库存端：棉花库存快速累积，创下近年来新高，纺织原材料及产成品去库，织厂原材料小幅补库，产成品库存仍在累积。

1、截止12月中旬，我国棉花商业库存为536.53万吨，两周时间环比增加69.17万吨，工业库存为92.31万吨，环比下降0.21万吨，合计为628.84万吨，工商业库存均创下近

年来同期新高。2、截至1月3日当周，纱线综合库存为27.8天，周环比下降0.78天；短纤布综合库存为30.35天，周环比增加0.01天。3、截至1月3日当周，纺企棉花库存

为26.68天，周环比下降0.34天；纺企棉纱库存为28.35天，周环比下降0.55天。4、截至1月3日当周，织厂棉纱库存为6.73天，周环比增加0.45天；全棉坯布库存为31.85天，

周环比上涨0.25天。

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棉花：供应高峰期叠加需求淡季，棉价弱势震荡

总结

国际市场方面：宏观扰动持续，基本面驱动有限，美棉出口数据需要持续关注。近期海外宏观层面的扰动仍在持续，美元指数刷新近

两年来新高，上行冲破109，1月美联储大概率不降息，2025年整体降息幅度预计也仅有50BP，美元指数高位震荡，且短期难见明显回调，至