快递物流行业2025年度策略报告：关注内需板块的竞争格局和成本优化，外需板块的国际贸易政策影响.docx

正文目录

一、快递：看好需求持续增长和龙头确定性竞争优势，关注行业竞争格局变化及重点公司成本优化情况51、受益电商下沉市场和逆向物流增长，快递业务量及盈利保持较快增长 5

2、展望2025：需求端仍有望保持较快增长，行业竞争将成为核心变量 9

3、投资策略：关注价格竞争的落地情况 10

二、综合物流：关注宏观经济与国际贸易政策的影响 10

1、2024年跨境空运赛道量价齐升 10

2、合同物流及货代板块盈利承压 12

3、投资策略：关注政策落地及对需求影响 12

三、风险提示 14

图表目录

图1：社零实物网购增速比较 5

图2：23-24年快递业务单月增速 5

图3：23-24年快递单月收入增速 5

图4：2023-2024Q3主要公司快递业务量增速比较 6

图5：2023-2024Q3主要公司快递市场份额变化 6

图6：24年快递月度单价及同比增速 6

图7：2023-2024Q3主要公司快递业务单价增速比较 6

图8：主要公司快递业务收入增速 7

图9：主要公司营收增速 7

图10：主要公司2024年市场表现 8

图11：主要公司2024年分季度市场表现 8

图12：快递业务增速与社零增速、实物网购增速比较 9

图13：主要公司资本开支（亿元） 9

图14：主要公司固定资产、在建工程、无形资产及土地使用权情况（亿元） 9

图15：主要公司盈利份额 10

图16：主要公司经营活动现金利润净额（亿元） 10

图17：民航国际货运周转量及同比增速 11

图18：22-24年上海空运出境价格指数 11

图19：东航物流营业收入及增长（单位：百万元） 11

图20：东航物流归母净利润及增长（单位：百万元） 11

图21：东航物流各板块毛利率 11

图22：中国外运营业收入及增长（单位：百万元） 12

图23：中国外运归母净利润及增长（单位：百万元） 12

图24：板块市值表现(2024年1月1日=1） 13

图25：2024年板块绝对收益与相对收益 13

图26：2024年个股季度涨幅 13

表1：主要公司快递营业成本及单票营业成本（营业成本/业务量，元/票） 7

表2：主要公司盈利及单票盈利情况 8

表3：中国外运经营数据 12

一、快递：看好需求持续增长和龙头确定性竞争优势，

一、快递：看好需求持续增长和龙头确定性竞争优势，

关注行业竞争格局变化及重点公司成本优化情况

1、受益电商下沉市场和逆向物流增长，快递业务量及盈利保持较快增长

2024年1-10月快递业务量累计完成1400.8亿件，同比增长22.3%；快递业务收入累计完成1.1万亿元，同比增长13.9%。相较于社零增速、实物商品网上零售增速（前10月同比分别增长3.5%、8.3%），23-24年快递业务增速大幅提升，超额增长主要来自电商下沉市场及退货率提升。

图1：社零实物网购增速比较 图2：23-24年快递业务单月增速

资料来源：、 资料来源：、

图3：23-24年快递单月收入增速

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主要公司业务量保持较快增长，份额表现有所分化。2024年前三季度中通/韵达

/圆通/申通/极兔/顺丰快递业务量同比分别增长13.3%、27.7%、26.0%、30.8%、29.8%、9.1%。申通份额提升较快，24年前三季度中通/韵达/圆通/申通/极兔/顺丰市场份额分别为19.7%、13.7%、15.3%、13.0%、11.2%、7.6%，份额同比

波动-1.5%、+0.6%、+0.5%、+0.9%、+0.7%、-0.9%，中通由于实行相对均衡的市场策略、份额回落明显，顺丰份额同比回落主要受剥离丰网影响。

图4：2023-2024Q3主要公司快递业务量增速比较 图5：2023-2024Q3主要公司快递市场份额变化

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受需求结构下沉、行业竞争等影响，行业价格普遍下行。前三季度快递业务均价

8.1元（调整后口径），同比下降6.4%。中通均衡策略下、单价同比持平微降，前三季度中通（不含派费）/韵达/圆通/申通/顺丰单价分别为1.26、2.06、2.29、2.06、15.89元，同比分别波动-0.1%、-13.9%、-4.9%、-9.0%、-1.4%，下沉市场需求增长较快推动公司成本优化、同时公司实行较积极量价策略，韵达、申通价格同比降幅较大。

图6：24年快递月度单价及同比增速 图7：2023-2024Q3主要公司快递业务单价增速比较

资料来源：、*23年行业数据调整后口径 资料