美好医疗深度报告：呼吸机组件龙头，多元发展增新势.docx

正文目录

TOC\o1-2\h\z\u美好医疗：家用呼吸机组件龙头，多元化布局打造第二增长极 5

公司概况：家用呼吸机及人工植入耳蜗组件龙头 5

业绩复盘及展望：去库存影响逐步消退，业绩有望重回高增长态势 5

家用无创呼吸机及面罩应用场景广、渗透率低 8

家用无创呼吸机为COPD及OSA患者非药物治疗首选 8

家用呼吸机全球市场规模超50亿美元，CAGR15.5%，双寡头垄断 11

通气面罩全球市场规模近30亿美元，CAGR12.4%，国产逐步突围 12

人工耳蜗：全球市场规模20.6亿，CAGR8.2%，三寡头垄断 13

美好医疗：两大基石业务合作稳定，多元化布局带来新增长极 13

基本功扎实：公司精密模具技术水平达到国际领先水平 13

家用呼吸机：大客户绑定扎实，竞争格局重塑有望带来业绩持续驱动力 14

人工耳蜗：大客户绑定扎实，业务有望持续保持稳步增长 16

凭借成熟的技术平台优势横向拓展，多元化布局带来新的增长极 16

生产交付能力再上台阶，有望形成订单产能共振 17

盈利预测与估值 18

盈利预测与业务拆分假设 18

相对估值 20

投资建议 20

风险提示 20

图表目录

图1：公司主营产品介绍 5

图2：2018-2024Q1-3公司营业收入及增速 6

图3：2018-2024Q1-3公司归母净利润及增速 6

图4：2018-2023年公司各业务板块收入（百万元） 6

图5：2023年公司各业务板块收入占比 6

图6：2024年以来公司毛利率已展现出边际改善趋势 7

图7：2018-2024Q1-3公司期间费用率变化情况 7

图8：2018-2024H1公司各业务板块毛利率变化情况 7

图9：2018-2023年公司研发支出及增速 7

图10：2018-2024H1公司海内外区域收入及增速 8

图11：2018-2023年公司前五大客户占比情况 8

图12：睡眠呼吸机及肺病呼吸机应用场景示例 8

图13：2016-2025E全球COPD患病人数及预测 9

图14：2016-2025E中国COPD患病人数及预测 9

图15：中国及美国COPD诊疗现状对比 9

图16：2016-2025E全球OSA患病人数及预测（30-69岁） 10

图17：2016-2025E中国OSA患病人数及预测（30-69岁） 10

图18：2022年中国及美国OSA诊断率对比 10

图19：2016-2025E全球家用无创呼吸机市场规模及预测 11

图20：2016-2025E中国家用无创呼吸机市场规模及预测 11

图21：2020年全球家用无创呼吸机市场按厂家的销售额拆分 11

图22：2020年中国家用无创呼吸机市场按厂家的销售额拆分 11

图23：2016-2025E全球通气面罩市场规模及预测 12

图24：2016-2025E中国通气面罩市场规模及预测 12

图25：2020年全球通气面罩市场按厂家的销售额拆分 12

图26：2020年中国通气面罩市场按厂家的销售额拆分 12

图27：2023-2034E全球耳蜗市场规模预测 13

图28：2022年全球及中国人工耳蜗行业竞争格局 13

图29：2018年以来飞利浦单季度营业收入、净利润及增速变化情况 15

图30：2018年以来瑞思迈单季度营业收入、净利润及增速变化情况 15

图31：2018-2024H1以来公司家用呼吸机组件收入规模及增速 16

图32：2018-2024H1公司人工耳蜗组件收入规模及增速 16

图33：2018-2024H1公司家用及消费电子组件收入规模及增速 17

图34：2022-2031E全球胰岛素笔市场规模（亿美元）及CAGR 17

图35：公司核心设备及厂房概览 18

表1：公司精密模具技术水平与国内外先进技术水平比较 13

表2：公司与客户A之间历史上的合作协议签署情况 14

表3：公司主营业务拆分及预测 19

表4：可比公司估值情况（数据更新至2024.12.18） 20

表附录：三大报表预测值 21

美好医疗：家用呼吸机组件龙头，多元化布局打造第二增长极

公司概况：家用呼吸机及人工植入耳蜗组件龙头

美好医疗成立于2010年，公司主要从事医疗器械精密组件及产品的设计开发、制造和销售，为国内外医疗器械客户提供从产品设计开发到批量生产交付的全生命周期覆盖及全流程服务。主营产品主要涉