南药转债(110098.SH)申购分析：医药流通业区域性集团化企业.docx

一、南药转债分析

（一）转债分析

南药转债本次发行规模10.81亿元，期限6年，发行与主体评级为AA+/AA+（中诚信）。转股价为5.29元，到期补偿利率为6%。下修条款15/30，85%和强赎条款15/30，130%均为市场化条款。以2024年12月23日中债6YAA+企业债到期收益率2.1866%贴现率计算，纯债价值98.99元，对应YTM为2.01%，债底保护性充足。总股本稀释率为13.51%、流通股本稀释率16.33%，有一定摊薄压力。

表1：南药转债基本要素

基本要素

债券简称

南药转债

债券代码

110098.SH

正股简称

南京医药

正股代码

600713.SH

发行/主体信用评级

AA+/AA+（中诚信）

认购代码

733713

发行金额（亿元）

10.81

发行期限（年）

6

转股价（元/股）

5.29

起息日

2024-12-25

转股起始日

2025-07-01

转股结束日

2030-12-24

下修条款

15/30，85%

强赎条款

15/30，130%

回售条款

最后两个计息年度，70%

补偿利率

6%

利率

0.2%、0.4%、0.6%、1.5%、1.8%、2%

发行方式

优先配售和网上定价

优先配售（元/股）

0.825

总股本稀释率

13.51%

流通股本稀释率

16.33%

主要指标

转股价（元）

5.29

折现率（2024/12/23）

2.1866%

债券面值（元）

100

平价溢价率

-0.89%

正股收盘价（元）（2024/12/24）

5.19

转股溢价率

1.93%

纯债价值（元）

98.99

纯债溢价率

1.02%

平价（元）

98.11

纯债YTM

2.01%

总股本

1,309,326,040.00

非限售流通股

1,047,307,242.00

资料来源：iFinD，

表2：募集资金用途（万元）

序号

项目名称

项目投资总额

拟使用募集资金金额

1

南京医药数字化转型项目

22379

22379

2

南京医药南京物流中心（二期）项目

16677.79

14238.06

3

福建同春生物医药产业园（一期）项目

47164

39087.32

4

补充流动资金

32444.73

32444.72

合计 118665.52

108149.1

资料来源：可转债募集说明书，

注：南京医药南京物流中心（二期）项目、福建同春生物医药产业园（一期）项目均为备案项目其中一期。

（二）中签率分析

根据公司最新三季报，南京医药前十大股东持股比例合计59.27%，持股较为集中。假设前十大股东参与比例为80%，剩余股东参与比例为50%，则股东优先配售比例为47.42%。网上申购额度为3.48亿元。从近期市场转债申购情况看，假设网上申购数为800万户，单户申购上限金额100万元，则中签率预计为0.0044%。

二、正股分析

（一）公司简介

截至2024年9月30日，新工集团直接持有公司578,207,286股股份，占公司总股本的44.16%，为公司的控股股东。实际控制人为南京市人民政府国有资产监督管理委员会。2021年初，公司控股股东为南药集团。2021年6月23日，新工集团与其全资控制的南药集团签署《国

有股份无偿划转协议》，新工集团以无偿划转的方式受让南药集团所持公司241,811,214股股份，无偿划转后公司控股股东由南药集团变成新工集团。公司控股股东、实际控制人所持公司股份不存在股权质押或其他争议的情况。

公司立足于大健康产业发展，以数字化和现代供应链体系建设为基础，以健康消费需求订单为导向，打造以药品、医疗器械、大健康产品流通业务为主业的集成化供应链，从上游医药生产企业采购产品并提供渠道服务，通过医院、药店等或通过自有多模式零售服务直接销售给消费者。公司市场覆盖江苏、安徽、福建、湖北等地及云南部分地区，业务覆盖近70个城市，在区域市场积累了丰富的医药商业运作经验、资源和品牌知名度，2022年业务规模位居国内医药流通业第六位。近三年及2024年1-6月，公司主营业务主要分为医药批发、医药零售、医药“互联网

+”和医药第三方物流服务四类。公司的核心业务为医药批发，占比在94%以上。2023年度，公司医药批发业务销售收入较2022年度同比增长6.35%，主要原因系市场需求增加且公司加快创新药、国家集采品种、国谈品种引进。公司上市新药引进率达84.66%，新药累计销售同比增长250.11%；第八批国家组织药品集中带量采购品种引进率达95%；国谈品种引进率达99.15%，

累计销售同比增长29.44%。分地区来看，公司销售收入主要来源于江苏和安