【光大期货-2025研报】国债策略周报.pdfVIP

光期研究见微知著

国债策略周报

2025年01月05日

光大证券2020年半年度业绩1

EVERBRIGHTSECURITIES

国债：资金平稳跨年，国债期货再创新高

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国债：资金平稳跨年，国债期货再创新高

摘要

债市表现：1、虽然降准预期暂时落空，但央行在12月开展1.4万亿买断式逆回购，同时净买入国债3000亿，考虑到12月MLF回

笼1.15万亿元，合计净投放中长期流动性5500亿，相当于降准0.25个百分点的资金释放量，在央行呵护下，资金面平稳跨年，

债市保持偏强态势。截止1月03日收盘，二年期国债收益率周环比下行11BP至1.02%，十年期国债收益率下行8.9BP至1.6%，三

十年期国债收益率下行9.6BP至1.85%。国债期货再创新高，TS2503、TF2503、T2503、TL2503周环比变动分别为0.14%、

0.38%、0.53%、1.38%。2、美债收益率窄幅震荡，截至1月3日收盘，10年期美债收益率周环比下行2BP至4.6%，2年期美债下

行3BP至4.28%，10-2年利差32BP。10年期中美利差-300BP，倒挂幅度周环比扩大7BP。

政策动态：1、央行2025年工作会议提出将重点抓好七方面工作，包括实施适度宽松的货币政策，择机降准降息，保持流动性

充裕、金融总量稳定增长；健全宏观审慎政策框架，强化系统性金融风险研判，丰富宏观审慎政策工具箱；用好用足支持资

本市场的两项结构性货币政策工具，探索常态化的制度安排，维护资本市场稳定运行；保持人民币汇率在合理均衡水平上的

基本稳定，坚决防范汇率超调风险等方面。2、12月央行净买入债券面值为3000亿元，开展了14000亿元买断式逆回购操作，12

月MLF净回笼1.15万亿元，三者合计实现净投放中长期资金5500亿元。3、央行本周共开展2909亿元逆回购操作，共有5901亿

元逆回购到期，净回笼2892亿元。资金利率保持平稳，DR001、R001、DR007、R007周环比分别变动22BP、-33BP、23BP、

-12BP至1.74%、1.81%、1.62%、1.68%。

债券供给：1、根据一季度发行计划以及下周发行的两支国债规模，一季度一般国债发行符合季节性节奏。据企业预警通统计，

截至1月2日，共有14个地区（包括省份和单列市）披露了2025年1季度的地方债发行计划，规模合计6253元。各地一季度新增

专项债已披露的计划发行规模合计2200亿元（14地区2024年专项债发行额度占比40%），再融资专项债合计2475亿元。

策略观点：当前基本面维持温和修复态势，政府债发行尚未放量，叠加货币政策积极呵护资金面，债市延续偏强运行态势。

但当前债市存在过分交易降息预期的现象，十年期国债收益率与资金利率持续倒挂，警惕债市回调风险。

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目录

1、债市表现：资金平稳跨年，国债期货再创新高

2、政策动态：12月央行进行1.4万亿元买断式逆回购操作

3、债券供需：国债发行下周启动

4、策略观点：利多充分演绎，警惕回调风险

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1.1市场表现：资金平稳跨年，国债期货再创新高

图表1：国债期货主力合约收盘价（单位：元）