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光期研究

化工策略周报

2025年1月5日

光大证券2020年半年度业绩1

EVERBRIGHTSECURITIES

橡胶：关注下游补库需求与预期走弱兑现情况

摘要

1、供给端，从泰国天气预报可以看到，2025年1月上旬主产区降水仍将持续，但整体降雨量较往年几近持平，无超预期降雨发生，1月底前仍是

泰国南部胶水大量释放时间段，预计橡胶产量释放旺季还具有持续性。

2、需求端，轮胎多数原料价格下行，对下游轮胎企业来说，原料成本压力有所缓解，部分半钢胎和全钢胎企业存促销迹象，但季节性来看，天

气转冷，轮胎需求低迷，终端传导不畅，轮胎进货意愿减弱。本周国内轮胎企业半钢胎开工负荷为78.23%，较上周走低0.56百分点，较去年同期

走高7.59个百分点。本周山东轮胎企业全钢胎开工负荷为59.09%，较上周走低3.13个百分点，较去年同期走高10.40个百分点。截至1月3日当周，

国内轮胎企业全钢胎成品库存45天，周环比增加1天；半钢胎成品库存42天，周环比增加1天。

3、库存：据隆众资讯统计，截至2024年12月29日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量47.76万吨，周环比增加0.76万吨，增幅1.62%。其中，

青岛一般贸易库存量累库幅度环比缩窄，入库率周环比减少1.87个百分点，出库率增加1.14个百分点。中国天然橡胶社会库存123.6万吨，周环比

增加0.8万吨，增幅0.6%。中国深色胶社会总库存为69.4万吨，周环比增加1.2%。中国浅色胶社会总库存为54.2万吨，周环比降0.12%。整体国内天

然橡胶库存进入累库状态，出库率维持高位，但总入库率仍大于出库率，预计库存继续呈现累库。

4、整体来看，目前，全球产量释放旺季，下游需求逐步转淡，轮胎库存累至高位后，穿插元旦和春节假期，轮胎开工存较强走弱预期，国内进

口量预期增加，国内库存累库节奏预计延续，短期天然橡胶价格承压运行。而丁二烯橡胶价格走势受到上游原油以及丁二烯价格影响较大，短期

原油价格反弹，丁二烯港口库存偏低，现货流通货源偏紧，成本端丁二烯价格走势预计偏强。顺丁橡胶生产利润被压缩，但开工负荷较高，且后

续存在新增产能装置，整体供应有压力，关注下游轮胎现实补库需求与预期走弱的兑现情况，丁二烯橡胶整体震荡格局。

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PXPTAMEG：终端负反馈显现，原料装置检修增多

摘要

1.PX：本周PX价格走势偏强。至周五绝对价格环比上涨3%至845美元/吨CFR。截至1月3日，中国PX开工负荷为87.2%，较上期回升0.9%。亚洲

PX开工负荷为79.4%，较上期回升0.7%。PX装置变化：福建联合石化100万吨装置10月8日停车检修，12/23PX出产品，预计下周初负荷恢复；中

海油惠州245万吨装置2024年12月降负运行一个月，2025年1月负荷恢复；中金石化160万吨装置负荷下降；印尼TPPI78万吨装置1月初因故停车

检修约20-30天；阿曼芳烃82万吨装置11月初停车检修，12月底重启。成本端原油价格偏强反弹，1月PX装置检修降负增多，下游负反馈逐步向

上传导，PX价格预计跟随原油震荡。

2.PTA：本周PTA价格震荡上涨，现货周均价在4805元/吨，环比上涨0.4%。截至1月3日，PTA开工负荷为80.5%，周环比下降2.9%。PTA装置变

动：本周福海创450万吨降负至5成，逸盛新材料360万吨装置停车，独山能源300万吨PTA装置负荷提升。截至本周五，初步核算国内大陆地区

聚酯负荷在88.1%附近。1月初聚酯工厂检修逐步落地