净现值和投资评价的其他方法.ppt

3241那些有丰富市场经验的大公司在处理规模相对比较小的投资决策时，通常使用回收期法。便于管理控制和业绩考核一旦决策的重要性增强，比如说公司遇到大型项目，净现值法就会成为首选的资本预算方法现金缺乏的公司，如果有很好的投资机会，利用回收期法还是比较合适的对那些具有良好的发展前景却难以进入资本市场的私人小企业，可以采用回收期法6.2回收期法的管理者视角01考虑时间价值因素的前提下，计算投资项目收回初始投资额的时间02定义：03考虑资金的时间价值,项目收回原始投资需要多长时间?04对现金流进行折现后,也可以计算出净现值.6.3折现回收期法计算公式：特征：在回收期法的基础上考虑了时间因素计算复杂，不实用虽然是动态指标，但仍然没有考虑项目整个寿命期的现金流量是介于回收期法与净现值法二者之间的一种折衷方法6.3折现回收期法通过会计收益而不是现金流量来衡量项目的投资价值1平均会计收益率为扣除所得税和折旧之后的项目平均收益除以整个项目期限内的平均账面投资额2另一个优缺点并存的方法6.4平均会计收益率法6.4平均会计收益率法实例某公司现在考虑是否要在一个新建的商业区内购买一个商店，购买价格为50000美元。该店的经营期限为五年，期末必须完全拆除或是重建。预计每年的营业收入与费用如表6-2.忽略了资金的时间价值使用主观的基准临界收益率基于帐面价值,而不是现金流和市场价值缺点:会计信息容易取得容易计算优点:6.4平均会计收益率法反映一个项目的实际报酬率水平，也即一个项目的真实内在价值内部收益率本身不受资本市场利息率的影响，完全取决于项目的现金流量，是每个项目的完全内生变量，这也就是其称为“内部收益率”的原因所在理财实务中经常被用来代替净现值，具有净现值的部分特征特征：概念：IRR:使NPV值为零的折现率（使投资项目的净现值为0贴现率）6.5内部收益率法6.5内部收益率法内部收益率的基本法则：若内部收益率大于贴现率，项目可以接受；若内部收益率小于贴现率，项目不能接受6.5内部收益率法内部收益率（IRR）与净现值（NPV）的比较在某些情况下，两种方法是等价的贴现率小于内部收益率时，净现值为正；贴现率大于内部收益率时，净现值为负。如果我们在贴现率小于内部收益率时接受某一个项目，我们也就接受了一个净现值为正值的项目。在这一点上，内部收益率与净现值是一致的如果项目的现金流量复杂些，内部收益率法存在的问题就会凸现出来，就会与净现值的判断不一致内部收益率（IRR）的计算一元N次方程的求解一种简单实用的方法：插值法（或称试错法）内部报酬率:举例考虑下列项目:0123$50$100$150-$200项目的内部报酬率19.44%本例的NPV图如果画出NPV和折现率之间的关系图,可以看到IRR就是X轴的截距.IRR=19.44%缺点:不能区分投资和融资.可能没有一个内部报酬率也可能有多个内部报酬率.互斥投资问题优点:易于理解和计算6.5内部收益率法存在多个IRRs.投资还是融资?规模问题时间序列问题6.6内部收益率法存在的问题互斥项目与独立项目的定义必须超过一个最低值的接受准则.独立项目:接受或放弃一个项目不会影响到其他项目的决策.互斥项目:在几个备选项目中只有一个可以选择将全部备选项目排序,选出最好的一个.互斥项目与独立项目影响独立项目和互斥项目的两个一般问题实例：教材P113项目A第0期流出现金，以后期流入现金，称为投资型项目01项目B第0期流入现金，以后期流出现金，称为融资型项目02项目C第0期流出现金，以后期既有流入现金也有流出现金，称为混合型项目03投资还是融资?01对于投资型项目，内部收益率法与净现值法的判断法则是一致的02若IRR大于贴现率，则NPV为正，项目可以接受03若IRR小于贴现率，则NPV为负，项目不能接受04对于融资型项目，内部收益率法与净现值法的判断法则则刚好相反05若IRR大于贴现率，则NPV为负，项目不能接受06若IRR小于贴现率，则NPV为正，项目可以接受07对于混合型项目，内部收益率法与净现值法的判断法则可能不一致08会出现多重收益率的问题09此时应采用净现值法投资还是融资?多个IRRs该项目有两个IRRs0 1 2 3$200 $800-$200-$800100%=IRR20%=IRR1我们将使用哪个报酬率?如果