时创能源(688429)光伏耗材龙头拓展设备%26电池片%26组件产品，致力于研发推广原创技术.docx

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内容目录

光伏耗材起家，拓展设备电池片组件产品 5

平台化布局，四大业务相辅相成 5

股权较为集中，团队结构稳定，高端人才驱动创新 6

业绩受行业影响短期承压，看好原创新技术打开成长空间 7

光伏耗材：布局清洗、制绒、抛光湿法辅助品，居龙头地位 9

湿法辅助品主要用于清洗制绒抛光环节，2026年市场空间有望突破14.6亿元 9

清洗制绒抛光是光伏电池第一道工序，能够有效去除杂质、构造陷光绒面结构 9

湿法辅助品是清洗、制绒、抛光环节的核心耗材 10

2.1.3我们预计到2026年光伏行业湿法添加剂市场有望近15亿元 11

国内光伏湿法辅助品龙头，主供全球组件/电池头部企业。 12

光伏设备：助力电池片效率提升，公司为细分领域领先龙头 13

体缺陷钝化设备、链式退火设备、链式吸杂设备三大品类 13

细分领域设备龙头，通威天合电池企业独供 14

边皮料电池：差异化布局，行业首推“边皮料”半片生产技术 15

光伏装机量长期仍将增长，TOPCon目前为主流 15

边皮料电池：受益于N型和半片电池产业趋势，经济效益凸显 17

公司差异化布局，行业首推“边皮料”半片生产技术 18

叠栅：省银提效的平台型技术，三角导电丝有望受益 20

何为叠栅——三角导电丝（焊带）“叠”到种子层（副栅）上 20

叠栅为平台化技术，能够省银提效 21

三角导电丝：表面材料形状设计为提升反光率的关键 25

通威股份晶盛机电时创能源三方合作，有望加速叠栅产业化 26

盈利预测与投资评级 28

风险提示 30

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图表目录

图1：湿法辅助品起家，全面布局设备、电池、组件环节 5

图2：光伏电池营收占比显著提升，2023年占比62% 6

图3：时创能源股权结构 6

图4：时创能源董事会及高管背景 7

图5：2023年公司营收17亿元，4年CAGR高达50% 7

图6：2024Q1-Q3公司归母净利润为-5.13亿元，主要系计提较多资产减值损失 7

图7：光伏电池营收占比提升，2023年占比62% 8

图8：行业下行期毛利率短期承压，净利率受计提较多资产减值影响 8

图9：公司长期维持高研发投入，开发原创技术 8

图10：公司2024Q1-Q3研发投入1.57亿元，同比+28% 9

图11：截至2024H1公司拥有577名研发人员，占公司总人数29% 9

图12：清洗制绒为第一道工序（HJT示例） 10

图13：制绒：硅表面形成的金字塔结构 10

图14：清洗、制绒、抛光是光伏电池增效的核心制造环节，时创能源为该环节耗材龙头 10

图15：我们预计到2026年光伏行业湿法添加剂市场有望近15亿元 11

图16：2021年制绒（左）、抛光（中）、清洗（右）辅助品市占率 12

图17：公司光伏湿法辅助品优秀性能助力客户降本增效 12

图18：2021年公司光伏湿法辅助品客户覆盖及金额占比 13

图19：钝化：H占据缺陷位置，降低少子复合 13

图20：退火：优化电池表面晶格结构 13

图21：各电池技术路线下设备需求量（台/GW） 14

图22：我们预计2026年全行业钝化/退火/吸杂设备新增市场空间0.3/7.4/4.9亿元 14

图23：2021年时创能源体缺陷钝化设备市占率 15

图24：2021年时创能源链式退火设备市占率 15

图25：2021年公司光伏设备客户覆盖及金额占比 15

图26：全球光伏装机处于高速增长阶段 16

图27：中国光伏装机长期仍保持增长 16

图28：光伏行业新技术、盈利能力、产能规模三者互相影响 16

图29：光伏电池片产能大于需求 17

图30：2023年TOPCon电池快速扩产 17

图31：近一年TOPCon组件价格快速下降 17

图32：边皮料加工需要经历开方、截断、切片 18

图33：整片电池需要激光切片，损失功率=I2R，但会增加组件端成本，降低良率 18

图34：公司硅棒边皮料的切割工艺，一次多切 19

图35：传统分线网切割（a）vs公司不分线网切割（b） 19

图36：我们测算硅料价格30元/KG时，时创“边皮料”半片TOPCon（130微米厚度）生产成本约为0.15元/W 19

图37：时创能源的光伏电池业务与其他两部分业务实现较高协同作用 20

图38：叠栅利用导电种子层+三角导电丝替