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穷则独善其身，达则兼善天下。——《孟子》

半导体行业深度分析

一、2023年电子行业投资复盘

今年以来，（截至4月20日），电子行业上涨19.30%，在31个申

万一级行业中排名第5。2023年以来，一方面随着疫情政策调整，

生产生活秩序加快恢复，电子部分下游细分领域出现需求复苏迹象，

叠加部分芯片设计公司库存改善，半导体设计公司基本面拐点临近，

市场交易逐渐围绕疫后经济恢复和行业拐点展开。另一方面，2023

年国内晶圆厂资本开支好于之前悲观预期，设备订单有望修复，在美

国、日本半导体出口管制政策的背景下，设备和材料国产替代进入加

速期。最后，以ChatGPT为代表的AI应用迅速发展，算力及相关产

品需求迎来快速增长，有望带来新一轮科技革命，给半导体行业带来

新需求。

具体来看，今年以来半导体设备和材料、PCB、封测板块涨幅靠前。

市场对今年晶圆厂资本开支悲观预期有所修复，同时国产替代进入加

速期，在相关公司订单、业绩等验证下，半导体设备和材料板块表现

较好。2023年以来PCB行业库存持续去化，行业景气度处于底部，

在AI需求带动下，服务器PCB相关业务的公司涨幅表现较好。封测

行业由于周期相对靠前，在下游需求复苏预期下，有望率先迎来拐点，

今年以来封测板块也表现较好。今年以来（截至2023年4月20日），

电子行业涨幅居前的个股分别为：佰维存储（502.9%）、寒武纪

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（387.8%）、源杰科技（145.5%）等，涨幅靠后的个股分别为传艺

科技（-38.5%）、联建光电（-35.7%）、激智科技（-34.9%）等。

海外方面，今年以来（截至2023年4月20日），费城半导体指数

上涨20.3%，台湾半导体指数上涨15.8%，主要重点公司今年大多

数录得正收益。

二、AI产业链空间广阔，大模型陆续推出

2.1、AI算力空间广阔

AI算力需求主要来自于训练和推理两端。训练段的要求是保证模型

的准确性，最大的消耗在预训练阶段，目前开源模型较少，同时未来

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训练场景的扩大化，未来训练段所需算力持续增长。在推理端，需要

同时考量效率和精通，同样随着大模型渗透率的提升，未来使用场景

的多样化，算力需求持续增长。OpenAI预计人工智能科学研究要想

取得突破，所需要消耗的计算资源每3~4个月就要翻一倍。

短期视角看服务器空间，预计训练端为主，需要9.6亿美元。1台

A100GPU服务器1天的理论算力约为

312TFlopsx8/1024=2.44PetaFlop/s-day，假设实际跑大模型训练时

性能发挥约为40~50%，即实际算力约为1-1.2PetaFlop/s-day。训

练GPT-3需要3640PetaFlop/s-day，相当于128台8卡A100服务

器训练24天(以50%峰值效率换算)。我们假设未来五年推出50个以

上大模型，对应需要50*128台服务器，目前8卡A100服务器价格

在15万美元，需要9.6亿美元服务器。远期视角看服务器空间，预

计推理段为主，需要1360亿美元。据公司数据，GPT-3如果对应每

月6亿次以上的访问需求，GPT-3模型单月运营成本需要

4874PetaF