机械设备行业市场前景及投资研究报告：通用设备，内需拐点临近，重视结构性机会.pdfVIP

机械设备/行业投资策略报告/2025.01.05

通用设备：内需拐点临近，重视结构性机会

证券研究报告

投资评级:看好(维持)通用设备周期复盘

最近12月市场表现核心观点

❖2012年后国内制造业进入结构化发展阶段。2005年至今，通用设备的发展

机械设备沪深300

大致可以分为5轮周期，平均每轮周期的长度在3.5-4年左右。2012年为国

28%

内制造业的一个关键节点，一个重要的指标“制造业增加值占GDP比重”在

18%

2012年起开始持续回落，直至2021年，制造业相对地产、基建的弱势表现才

8%

得以扭转。在2012-2020年的两轮周期中，外需均在开启通用设备上行周期中

-2%

发挥了重要作用，内需方面，基建、地产此起彼伏，新能源产业波动向上，但

-12%

规模相对较小，对于制造业的拉动作用尚不明显。整体来看，制造业在2012-

-22%

2020年尚处于新旧动能转换期，两轮周期表现均为弱复苏。

❖受益于新产业蓬勃发展及全球供应链重塑，本轮周期中制造业强势复苏，

而目前已在底部震荡两年。本轮周期始于2020年初的公共卫生事件，多数

国家供应链严重受损，中国制造业在复杂多变的国际环境下抓住机遇，进一

步扩大出口份额，与此前两轮周期类似的是，外需依然扮演了重要角色。不同

的是，内需方面，新产业在本轮周期中完成了跨越式的发展，成为了引领制造

业增长的新动力，同时国内制造业转型升级加速，全球竞争力进一步强化。

2020年后，制造业固投增长中枢抬升至10%左右，显著高于GDP增速，上行

相关报告时间长达两年，复苏强度及持续时间均明显优于过去两轮。2022年后，随着

1.《船舶行业系列报告一：中船系资产出口的回落以及新能源产业资本开支逐渐放缓，通用设备进入下行周期，当

梳理》2024-12-14下位置看，不论是4年维度的库存周期相关指标，还是10年维度的朱格拉周

2.《工程机械行业2024年三季报业绩期相关指标，均处于历史底部区域。

综述》2024-11-12

3.《水利建设专题报告》2024-11-07❖2025年展望：内需拐点临近，重视结构性机会。我们测算通用设备直接及间

接的外需占比在30%左右，在2024年出口表现较好以及特朗普2.0的背景

下，2025年总量端仍存在一定的不确定性。但国内政策拐点已现，地产、汽

车等主要支柱产业投资额均在触底阶