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行业深度报告
大储扶摇直上,户储多点开花
——储能2025年策略报告
2025年1月6日
目录
PART1大储:海外大储扶摇直上,国内商业模式待完善
PART2新兴市场户储亮眼,海外工商储进入新阶段
PART3产业链:海外格局好盈利高弹性大,龙头恒强
PART4投资建议和风险提示
22
摘要
◆全球大储爆发确定性强,美国维持高增,欧洲、新兴市场并网高峰且持续至26年。我们预计25年全球大储装机增长56%
至194gwh。其中,美国:24年并网加速,装机达35GWh,同增105%,25年已进入加关税前的抢装潮,预计装机增长
45%至51GWh。欧洲:英国意大利德国领衔增长,25年装机上修至18GWh,同增超120%。新兴市场:大项目批量落地
,预计25年装机增长221%至34GWh,其中中东25H1将有50-60GWh项目招标落地,预计25年装机增长4倍至20GWh
;智利在建项目8GWh,支撑25年装机翻番至4GWh;澳大利亚在建规模预期11GWh,25年预计2倍增长至3.5GWh。
国内:24年新增装机超70GWh,同增近65%,25年虽国内光伏降速,但储能对电站收益率的贡献有所提升,配储比例和
时长将继续提升,预计有望维持30%增长。
◆分布式新兴市场有望延续高增,传统市场完成去库,降息驱动新增长。我们认为分布式储能核心驱动力在于光储平价、缺
电或电价上涨及政策催化。(1)户储:预计25年装机可达20GWh+,同增25%+。其中,欧美:24年欧洲去库,户储装
机下滑31%至8.3GWh,近期天然气价格回升、降息逐步落地,将推动欧美25年装机增长20%,分别为10GWh、2GWh
。新兴市场:巴基斯坦电价略降但收益率仍30%左右,需求可维持高位;乌克兰战后重建需求较为刚性,有望迎来高增
;尼日利亚电力供给紧张、埃及政府推动能源转型,非洲或成为下一个爆发市场;东南亚电网薄弱+电价上涨,光储需求
高增已现。(2)工商储:预计25年装机可达14GWh,同增48%。海外尤其是欧洲东南亚工商储经济性显著,装机迎来
加速期;国内项目备案量超36GWh,随电力改革逐步落地。
◆产业链:(1)储能系统欧美盈利弹性大,国内及中东竞争激烈。系统一体化、大电芯+大组串、构网型设计等趋势明确
,龙头具备技术及产品优势。价格上市场分化严重,欧美澳储能系统价格维持0.2美元/wh+,盈利可达0.3元/wh+,美国
特斯拉份额领先、欧洲阳光份额第一;而亚非拉市场竞争激烈,多方角逐,新签订单价格基本为0.6-0.9元/wh,盈利预期
为0.1元/wh左右,竞争相对激烈,格局未定。(2)电芯端格局稳固,宁德遥遥领先,二线开始加速,部分玩家向系统拓
展。我们预计24年全球储能电池出货330GWh,同增57%,25年增长51%至500GWh。宁德全球份额33%左右,海外份
额约60%,二线亿纬等出货亦有大幅提升,CR3集中度继续提升;同时宁德、比亚迪等一体化延伸至系统,加速拓展海外
新兴市场。(3)PCS大储集中度高,国内企业开始出海,户储渠道为王。阳光产品性能及海外渠道优势领先,大储系统
25年预计40-50GWh,同增80%+,全球大储份额有望提升至35%;上能、科华等独立PCS厂商崛起,与电池企业或海外
集成商绑定,海外出货将有大幅提升。户储PCS集中度低,德业紧抓新兴市场,市占率明显提升,后续市场挖掘为核心竞
争点。
◆投资建议:看好1)海外大储:阳光电源、宁德时代、阿特斯、亿纬锂能、上能电气、比亚迪,关注科华数据;2)海外
户储/工商储:德业股份、锦浪科技、艾罗能源、盛弘股份、固德威、禾迈股份、派能科技、科士达、昱能科技等。3)国
内储能:禾望电气、南网科技等。
◆风险提示:竞争加剧,政策超预期变化,可再生能源装机不及预期,原材料供给
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