计算机行业市场前景及投资研究报告：ARM优势裂变，AI机遇共振.pdfVIP

行

业

及

产

计算机

业

2024年12月30日

行ARM优势裂变与AI机遇共振

业

研

/

究——系列报告之十七

行

业

深

度

本期投资提示：

⚫ARM的成功于基因、战略和商业模式。当前ARM移动端芯片市占率已经超过

证

券99%，复盘ARM、x86、MIPS的竞争历程，ARM脱颖而出源于三个要素：1）ARM

研属于RISC（精简指令集），高效低功耗的特点天生贴合移动端需求；2）ARM未参与高

究性能竞争，而是深度布局移动端，从而在移动电话和智能手机两次变革中崛起，绑定苹

报

果安卓实现地位稳固；3）商业模式均衡，两种授权模式兼顾客户需求和生态完整性，实

告

现高质量扩张。

⚫从波特五力看，ARM整体议价权提升。上游：Intel、三星强化与ARM合作；下游：

因指令集转换成本高，ARM议价权良好，扰动来自下游自研需求提升；现有竞争：

Intel与AMD结盟，寻求维持x86在PC端地位，RISC-V具有低成本和灵活优势，是

ARM在AI、汽车等领域竞争者；潜在进入者：ISA自研可能性大，由于人才供给

原因，海外其他潜在进入者有限。

⚫AI重点发力，受益于优质生态和端侧设备放量。AI方面，ARM已在指令集、内核、软

件等方面完成诸多创新。Windows-on-ARM在AI时代弯道超车，硬件性能和软件兼

容问题得到解决，ARM自身预估未来在Windows生态市占率有望达50%。AIoT产品

密集发布，多数使用ARM架构，25年有望出现爆品带动ARM放量。ARM服务器生

态比x86更加开放，云/AI厂商有充分意愿基于ARM自研服务器CPU，带来ARM的

服务器市场扩张。

⚫关注下游端侧AI爆品出现带来的版税收入扩张，以及国内合作伙伴机会。ARM23年

重新上市以来，股价上涨的主导因素有：1）版税收入等业绩超预期；2）下游客户优质

新品发布。我们判断2025年端侧AI产品的密集推出，将带动ARM相关版税收入的进

一步提升。ARM公司处于上升期，未来基本面维持稳健。国内预计安谋中国渠道相对稳

定，受益公司包括1）鲲鹏、飞腾相关公司：软通动力、神州数码、中国长城；2）

其他适配厂商如中科创达、润和软件等。

⚫有别于大众的认识：市场部分认为ARM下游客户的自研趋势将导致公司地位下降。我

们认为，指令集的高转换成本将持续显著，且ARM的商业模式保证了客户需求的满足

和生态完整性，构成ARM客户稳定