MBA必修课程《投资学》第一章：投资学概述.ppt

经济学的家谱马克思1867列宁1917魁奈175817世纪和18世纪亚当．斯密1776中国T.R.马尔萨斯1798大卫．李嘉图1817J.S.穆勒1848前苏联和东欧转轨经济J.M.凯恩斯1936现代主流经济学重农学派重商主义古典学派新古典经济学社会主义瓦尔拉斯、马歇尔、费雪投资学的产生与发展投资学的理论渊源投资是流量，它的对应物存量就是资本，因此，投资学的起源可以追溯到古典经济学关于资本问题的研究。在经济学说发展史上，重农学派将理论考察的视角由流通领域转移到生产领域，涉及到了资本在再生产中的作用，但是他们并未使用“资本”一词。最先对资本积累做出系统研究的可能是亚当·斯密。以亚当·斯密为代表的古典经济学对资本积累的研究成果包括：投资学的产生与发展明确区分了固定资本和流动资本两个范畴明确指出了增加资本积累对经济发展的作用研究了增加资本的途径研究了资本使用方向对经济的影响提出了以绝对成本学说为基础的投资地域和国际分工理论研究了市场机制对投资的调节作用提出了适合市场经济发展初期需要的投资政策主张投资学的产生与发展值得指出的是，古典经济学所说的资本积累实际包含储蓄和投资两个方面，“这便意味着，每一个储蓄决定和相应的投资决定相重合，以致储蓄实际上可以没有任何障碍地、理所当然地转变为（实物）资本”。正因为如此，古典经济学没有发展出独立的投资理论。投资学的产生与发展现代投资理论的产生在古典经济学派之后，新古典学派将边际分析方法引入经济学中，为投资理论的正式形成打下了坚实的基础。以马歇尔为代表的新古典主义厂商理论和以费雪为代表的新古典主义资本理论，对投资理论的发展产生了重要影响。凯恩斯开宏观经济学的先河，并将投资置于其理论分析的核心地位。凯恩斯理论的创立，极大地促进了投资理论的发展，并使之成为经济学的焦点问题。投资学的产生与发展投资理论——源流图（见下页）投资学的产生与发展以庞巴维克、费雪等人为代表的新古典主义资本理论以马歇尔为代表的新古典主义厂商理论以克拉克为代表的朴素加速器理论投资行为的微观分析基础投资行为的宏观经济效应凯恩斯主义投资理论投资学的产生与发展凯恩斯理论创立后的二十多年，投资研究获得迅速发展在宏观领域后凯恩斯主义者不仅提出了IS-LM和AS—AD模型，形成了以乘数-加速数模型为基础的一系列经济周期理论，同时还建立了几种以投资为关键性变量的经济增长理论模型，其中主要的有哈罗德—多马模型、新古典增长模型和新剑桥增长模型。Chenery(1952)、Kyock(1954)和Eisner(1960)分别得出了灵活加速器理论或者分布滞后的加速器理论。该理论区分了实际的资本存量和合意的资本存量，着重强调的是产量需求对投资的决定作用。投资学的产生与发展Witte（1963）在凯恩斯理论的框架内，重新讨论了总体投资函数的微观基础，强调了投资函数是市场均衡曲线。投资学的产生与发展在微观领域乔根森(D·Jorgenson,1963、1967)在产品市场、资本品市场完全竞争，不存在资本品购置、安装、出售成本及生产函数报酬递减等假设条件下，利用跨时期模型，比较标准地给出了新古典主义的厂商投资理论。现代证券投资理论正式建立起来马科维兹（H.Markowitz,1959）的“最优投资组合”理论的发表被认为是现代证券投资理论形成的标志。威廉·夏普（W.Sharpe,1964）、林特（J.Lintner,1965）和摩森（J.Mossin,1966）分别独立地提出了资本资产定价理论。投资学的产生与发展他们运用新古典经济学的方法，研究金融资产市场价格的决定机制，不仅为投资学后来的发展奠定坚实的经济理论基石，同时也为整个现代金融学的发展奠定了坚实的基础，从而确立了投资学和金融学的主流传统。投资学的产生与发展现代投资理论的发展20世纪60年代中后期以来，证券投资理论和产业投资理论都取得了长足的发展。证券投资理论默顿（RobertMerton）于1969发表了题为《不确定条件下终身资产组合选择》的论文，并于1971年发表题为《连续时间模型中的最优消费与资产组合规则》的论文，对资本资产定价理论作出了新的发展布莱克（F.Black）和斯科尔斯(M.Scholes)于1973年创立了期权定价理论1976年罗斯（Ross）提出了套利定价理论投资学的产生与发展在这一时期，有关资本资产定价理论和证券市场是否有效的实证研究也十分活跃。上个世纪80年代以后，非线性分析方法被引入对一些证券投资问题的分析，同时一些学者还用心理学的观点来解释证券投资中无法以资