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RWA资产发行流程与法律实务

RWA(RealWorldAssets，即现实世界资产)目前区块链界、金融界甚至产业界一个非常热门的话题，究其本质而言并非是一个新概念，但基于新的监管环境和应用条件使其受到了较多的市场关注。

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一、什么是RWA

RWA最近“出圈“，很大程度是因为香港金融管理局于2024年8月28日推出的Ensemble项目沙盒，该沙盒旨在进一步研究和测试与现实世界资产相锚定的代币化资产即RWA案例。该项目首阶段试验涵盖了传统金融资产和现实世界资产的代币化，并聚焦于固定收益和投资基金、流动性管理、绿色和可持续金融、贸易和供应链融资这四大主题。

根据相关项目相关内容并结合金融投资界、区块链界等多方理解，RWA（RealWorldAssets，即现实世界资产）是指以数字形式（token）在区块链上进行交易的一种资产形式。

理论上说，RWA底层资产广泛，包括但不限于股票、债券、房地产、现金、艺术品、贵金属、应收账款、保险、投资基金等有形或无形资产。相较于实物资产确权难、交易难的问题，基于区块链技术特性，RWA可以把实物资产拆分成为“链上”数字资产，借助全球化的区块链网络互通性给实物资产带来更多的流动性，降低交易和融资成本。

当然，在现实操作中，受监管和技术所限，可能先从相对比较成熟的资产开始。业界普遍看法是，目前代币化RWA市场按照资产类别分为6个大类，依据市值排名顺序分别是稳定币，私人信贷，政府债券（美债），大宗商品，房地产，股票证券。

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二、RWA市场前景

据业界估计，截至2024年底，全球RWA市场的总锁仓价值（TVL）已经达到了惊人的150亿美元，相较于年初的12.2亿美元实现了超过10倍的增长。这一快速增长不仅反映了市场对RWA的兴趣日益增加，也表明了RWA作为一种新型投资工具在提高资产流动性和降低融资成本方面的巨大潜力。特别是在全球经济不确定性加剧的情况下，RWA提供了一种新的资产配置方式，吸引了大量资金的关注。未来，RWA有望继续快速发展并在全球经济体系中扮演越来越重要的角色。预计到2025年，全球RWA市场规模将突破500亿美元大关。

而全球咨询公司波士顿咨询集团（BCG）在2024年10月29日的一篇论文中将RWA代币化称为“资产管理的第三次革命”，预计在短短七年内，代币化基金的管理资产可能达到全球共同基金和ETF管理资产的1%，这意味着到2030年，管理资产将超过6000亿美元；预计未来一段时间内这一趋势将继续，尤其是当受监管的链上货币（如受监管的稳定币、代币化存款和CBDC）项目实现时。

此外，根据道富全球投资管理公司的另一篇论文，债券由于其结构特点，预计将引领代币化现实世界资产的大规模采用。其报告表示，债券市场已成熟，适合采用代币化；这些工具的复杂性、发行成本的重复性以及中介机构之间的高度竞争，既支持了快速采用，也为产生重大影响提供了空间；区块链技术在重视交易速度的市场（如回购和掉期）中可以发挥重要作用。

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三、RWA解决什么问题

一方面，对金融市场而言，RWA可以丰富金融市场资产类别、促进传统金融创新和提高金融市场效率，促进金融领域创新。

从长期来看，RWA将极大丰富传统金融市场的资产类别。传统金融市场主要围绕股票、债券、期货等标准化金融产品进行交易，而RWA可以涵盖传统金融所不涵盖的不动产、艺术品、线上游戏权益、知识产权等多样化的现实资产。例如，将房地产、商业地产等不动产进行证券化处理，使其成为可在金融市场上交易的资产，为投资者提供了新的投资选择，同时也为房地产市场提供了更多的融资渠道。此外，相较传统金融资产，RWA还可以更便利地吸收新兴的资产类型，如消费积分、碳交易配额、碳积分等。这些资产的引入丰富了金融市场的产品种类，满足了不同投资者的风险偏好和投资需求。

RWA的出现推动了传统金融产品和服务自身的创新。对于传统金融产品和服务，也需要不断创新发展。金融机构可以根据不同类型的RWA设计出各种创新的金融产品，为资产支持证券（ABS）、房地产投资信托基金（REITs）、知识产权证券化、数据产品权益等提供更多的资产来源。这些金融产品不仅为投资者提供了更多的投资机会，也为资产所有者提供了更有效的融资方式。例如通过将数据权益进行证券化，可以将未来的数据产品收益转化为当前的现金流，为创新型企业提供资金支持，促进科技创新和产业升级。同时，金融机构还可以围绕RWA提供一系列的金融服务，如资产评估、风险管理、投资咨询等，满足投资者和资产所有者的多样化需求。

RWA还可以提高金融市场的效率。通过区块链、大数据、人工智能等技术手段，RWA可以实现资产快速登记、交易、结算和清算，降低交易成本，提高交易速度和透明度。例如，利用区块链技术可以实现资产的分布式账本管理，确保资产交易的安全、可靠和