光储行业2025年投资策略分析报告：消纳潜力，光储拐点，光伏，储能.pdfVIP

[Table_Page]投资策略报告|电力设备

证券研究报告

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光储行业2025年投资策略行业评级买入

前次评级买入

释放消纳潜力，夯实光储拐点报告日期2025-01-06

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核心观点：[Table_PicQuote]

相对市场表现

⚫以消纳定需求，光储平价比例持续突破推动消纳潜力释放。光伏装机快30%

速增长导致电网消纳形势加剧，限制光伏成长空间。光储平价，即光伏20%

+储能实现近乎火电的功率可控性，将驱动光伏需求新一轮超预期，其10%

0%

核心在于光伏配储比例。以中国目前光伏EPC造价2.8元/W、储能0.801/2403/2405/2408/2410/2401/25

-10%

元/Wh测算，光伏与储能度电成本为0.260/0.326元/kWh，意味着光伏-20%

配储比例达到31.3%、4h时光储度电成本等于燃煤标杆电价，考虑到电力设备沪深300

用户侧电价较发电侧高0.2-0.3元/kWh，海外差距更大，故用户侧全面

平价有望率先到来，驱动分布式光储放量；而发电侧光储平价在现行电[Table_Author]

价体系下难完全实现，海外高成本实现难度更大，但随技术效率提升与

成本下降，光伏配储比例提升仍将成为新一轮需求超预期的关键因素。

⚫用电负荷增长与调节性资源建设，全球光储装机空间逐步打开。基于电

力平衡、消纳能力与光储平价测算，我们创新性搭建光伏装机上限测算

框架，测算24-26年国内光伏装机上限281/332/394GW，光伏装机上

限随用电量增长与调节能力建设而持续突破。但考虑电网实际承载能力

与政策换挡，预计24-26年中国光伏并网规模260/240/264GW，全球

483/498/562GW，同比+21%/3%/13%；预计24-26年中国储能并网规

模93/129/165GWh，全球187/269/365GWh，同比+74%/44%/36%。

⚫光伏：需求降速、盈利修复、技术升级。全球需求：中国消纳受限、特

高压开工不及预期、新能源参与现货市场，预计25年光伏装机下滑；

欧洲能源危机推动的爆发式增长已平息，预计未来数年保持小幅增长；