电力行业2025年度从并购重组与区域差异化中寻求新机遇.docx

正文目录

2024复盘：电改之机，价值逐步兑现 5

红利属性、电改主题共促电力价值提升 5

用电需求提升，基本面向好 6

寻找α之一：并购重组预期提升 7

电力国企并购重组升温，资产整合在即 7

电投产融：国电投核电注入，核电运营商再添一员 11

远达环保：国电投优质水电资产整合平台 14

寻找α之二：优势地域机组盈利能力强 16

上海：火电占比较高，外受电量稳定 17

江苏：火电占比较高，外受电量收窄 19

浙江：火核为核心电源，外受电量收窄 20

安徽：用电量高增，外送电量规模提升 22

福建：用电量高增，外送规模逐步提升 24

电源侧：重视各类电源投资价值 25

火电：电价机制理顺，盈利属性转向稳定 25

绿电：破晓在即，消纳影响收窄 28

水电、核电：核心电源，具备长期持有价值 31

投资建议：挖掘电力运营商差异性机会 35

火电：优质地域运营商盈利能力强 35

绿电：消纳有望改善，绿色属性溢价体现 35

水电、核电：优质电力资产，关注行业龙头 35

风险提示 36

图表目录

图表1：年初至今电力及公用事业行业复盘（截止2024年12月9日） 5

图表2：电力及公用事业年初至12月9日涨幅约为15.98?，排名第11位 6

图表3：近年来全社会/分产业用电量增速情况 6

图表4：广东现货市场月度电价及同比 7

图表5：山东现货市场月度电价及同比 7

图表6：“五大”发电集团相关资产上市情况梳理 8

图表7：“五大”发电集团电力资产上市情况梳理（截止2023年底） 9

图表8：火电资产上市体系外占比（） 11

图表9：水电资产上市体系外占比（） 11

图表10：风电资产上市体系外占比（） 11

图表11：光伏资产上市体系外占比（） 11

图表12：电投产融重大资产置换情况 11

图表13：国家电投集团资本控股有限公司2022-2024H1经营数据（亿元） 12

图表14：电投核能2022-2024Q1-Q3经营数据（亿元） 13

图表15：电投核能目前持有核电资产情况 13

图表16：电投产融重组后财务情况 14

图表17：远达环保重组方案情况 14

图表18：五凌电力财务数据情况 15

图表19：五凌电力电源资产情况（截至2024Q1） 15

图表20：五凌电力水电上网电价及度电成本情况 15

图表21：长洲水电财务数据情况 16

图表22：远达环保重组后财务分析 16

图表23：全国各省近年来用电量增速(?)、GDP增速()、用电量均值(亿kWh)情况

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图表24：上海用电量增速/发电量增速/GDP增速情况 17

图表25：2015-2024M10上海各类型电源发电情况（亿kWh） 18

图表26：2023年上海市发电侧电源类型（类型，亿kWh，占比） 18

图表27：2015-2024M1-M10上海输入电量、输出电量情况 18

图表28：江苏用电量增速/发电量增速/GDP增速情况 19

图表29：2015-2024M10江苏各类型电源发电情况（亿kWh） 19

图表30：2023年江苏发电侧电源类型（类型，亿kWh，占比） 19

图表31：2015-2024M1-M10江苏输入电量、输出电量情况 20

图表32：浙江用电量增速/发电量增速/GDP增速情况 21

图表33：2015-2024M10浙江各类型电源发电情况（亿kWh） 21

图表34：2023年浙江发电侧电源类型（类型，亿kWh，占比） 21

图表35：2015-2024M1-M10浙江输入电量、输出电量情况 22

图表36：安徽用电量增速/发电量增速/GDP增速情况 22

图表37：2015-2024M10安徽各类型电源发电情况（亿kWh） 23

图表38：2023年安徽发电侧电源类型（类型，亿kWh，占比） 23

图表39：2015-2024M1-M10安徽输入电量、输出电量情况 23

图表40：福建用电量增速/发电量增速/GDP增速情况 24

图表41：2015-2024M10福建各类型电源发电情况（亿kWh） 25

图表42：2023年福建发电侧电源类型（类型，亿kWh，占比） 25

图表43：2015-2024M1-M10福建输入