2025年社会服务行业寻找弹性与韧性中的结构机会.docx

目录

2024年社会服务行业复盘 5

板块走势回顾和基金持仓 5

细分板块经营数据及业绩趋势 8

人服：高胜率、高赔率 19

估值伴随业绩下修回落至低位，政策催化下边际改善趋势显现 19

灵活用工具备弹性，中高端人才访寻有较大修复空间 20

旅游：出游意愿高涨，OTA龙头和优质景区高景气度有望延续 24

旅游行业复苏进行时，文旅市场多点开花 24

OTA龙头：出海+下沉，成长路径清晰 30

优质景区：资源壁垒高筑，稳健增长 30

餐饮：精选个股，静待复苏 33

政策：各地消费券政策陆续出台，板块有望持续催化 33

西式快餐：竞争格局边际优化，需求较弱阶段龙头展现实力 35

火锅：川渝火锅全面退潮，平价火锅异军突起 38

教育：政策明朗，供需格局依然优越 41

政策监管态度清晰，非学科辅导蓬勃发展 41

需求刚性，供给重启高增，龙头率先受益 42

投资建议 46

北京人力 46

科锐国际 47

携程集团-S 48

同程旅行 49

九华旅游 50

百胜中国 51

海底捞 52

新东方-S 53

学大教育 54

风险提示 55

图表目录

图1：中信一级行业2024年年初至今涨跌幅 5

图2：消费者服务及二级子行业2024年年初至今涨跌幅 5

图3：消费者服务2024年年初至今PE－TTM 6

图4：消费者服务2024年年初至今估值溢价 6

图5：重点板块2024年年初至今PE-TTM 6

图6：消费者服务公募基金重仓股持股比例变化 7

图7：北京外企/外服控股/科锐国际2023Q1-2024Q3营业收入及增速 9

图8：北京外企/外服控股/科锐国际2023Q1-2024Q3归母净利润及增速 9

图9：北京外企/外服控股/科锐国际2023Q1-2024Q3扣非归母净利润及增速 9

图10：景区公司2023Q1-2024Q3营收vs2019年同期恢复率 10

图11：景区公司2023Q1-2024Q3归母净利润vs2019年同期恢复率 10

图12：景区公司2023Q1-2024Q3扣非归母净利润vs2019年同期恢复率 11

图13：携程集团/同程旅行2023-2024年营业收入及增速 11

图14：携程集团/同程旅行2023-2024年归母净利润及增速 12

图15：携程集团/同程旅行2023-2024年经调整净利润及增速 12

图16：锦江酒店/华住集团/首旅酒店2024年全口径经营数据较2019/2023年恢复率 13

图17：锦江酒店/华住集团/首旅酒店2023-2024年营业收入及增速 14

图18：锦江酒店/华住集团/首旅酒店2023-2024年归母净利润及增速 14

图19：锦江酒店/华住集团/首旅酒店2023-2024年扣非归母净利润及增速 15

图20：2023-2024年社零/社零餐饮增速 15

图21：2023-2024年社零/社零餐饮较2019年恢复率 16

图22：各餐饮品牌2021-2024年同店收入增速 16

图23：百胜中国/海底捞/九毛九2023-2024年营业收入及增速 17

图24：百胜中国/海底捞/九毛九2023-2024年归母净利润及增速 17

图25：新东方/好未来/学大教育2023Q1-2024Q3营业收入及增速 18

图26：新东方/好未来/学大教育2023Q1-2024Q3归母净利润及增速 18

图27：新东方/好未来/学大教育2023Q1-2024Q3经调整归母净利润及增速 19

图28：科锐国际、北京人力、外服控股动态PE复盘（基于未来12个月的一致预期） 19

图29：新增招聘帖数 20

图30：新增招聘公司数量 20

图31：新增招聘平均薪资 20

图32：企业招工前瞻指数和PMI 20

图33：灵活用工的商业模式 22

图34：2022中国劳动者选择灵活用工原因调查 23

图35：2022年灵活用工用户画像 23

图36：2019-2021年灵活用工就业人数渗透率 23

图37：2019年企业端使用灵活用工渗透率 23

图38：欧洲/美国灵活用工vsGDP增速 24

图39：疫情后假期国内旅游收入 25

图40：疫情后假期国内旅游人次 25

图41：疫情后假期国内旅游客单价 25

图42：美国旅游总收入 26

图43：美国旅游人次 26

图44：美国旅游客单价 26

图45：美国旅游收入结构 26

图46：美国旅游收入