【信达期货-2025研报】宏观周报：国内经济依赖政策推力，强美元已脱离基本面.pdfVIP

期货研究报告国内经济依赖政策推力，强美元已脱离基本面

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金融研究报告日期：2025年1月5日

报告内容摘要:

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宏观周报[Table_Summary]

国内经济：12月制造业PMI数据中，需求好转是亮点，但亮点的背后依

然离不开政策的推动。可以想象，假如没有政策，那么这些好转怕都将转瞬

即逝。此外，市场供应充足，原材料价格延续整体下行趋势。成本下降也推

动产成品价格继续下行。走出通缩依然面临重重阻碍。

[Table_Chart]房地产高频跟踪：本周，一、二、三线城市新房销售季节性回落，总体已

连续三个月企稳。整体而言，地产销售并没有走之前的老路，尽管传导至实

戴朝盛—宏观分析师

物工作量还需要时间，但可以预期2025年地产的拖累程度会相对减轻。

从业资格证号：

投资咨询证号：Z0019368国债：从市场利率与政策利率差额来看，市场或已提前计价30bp左右降

息幅度。目前十债1.6%已阶段性破位，情绪面仍有向下冲的可能性，但随

联系电话：0571

着走势愈发极致，需警惕阶段性反转行情的出现，做好防守工作。从央行四

邮箱：daichaosheng@

季度货币政策例会表述来看，一季度降息的概率较大。未来也需警惕降息落

地利好兑现后的阶段性反转行情。降准也有可能，但降准释放流动性的效果

可以有多种渠道实现，可替代性较强。

美元：美元指数一度升破109，超出我们预期，当前经济基本面和利差一

定程度上无法做出解释。我们猜测还是资金面的原因，譬如继续交易特朗普

打击盟友的政策效果，因此欧元特别的弱。上周美元指数变化拆解后，可以

发现欧元贡献了78%，远高于其成分占比57.6%。套息指数也可一定程度

上解释美指的强，结合欧元走势来看，我们认为套息交易更多是欧元和美元

间的套息。那么美元是否还有继续上冲的力量？我们认为在特朗普的上台前

或者政策相对明朗前，市场依然有炒作基础，毕竟多美元操作并没有那么拥

挤。

风险提示：美国经济超预期走强国内经济超预期走弱

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目录

一、经济表现依赖政策推动3

二、房地产政策效果跟踪——新房销售连续三个月企稳3

三、利率曲线下移并呈现牛陡状态5

四、美元指数仍有继续炒作可能6

表目录

表1：12月制造