万辰集团-市场前景及投资研究报告：切入零食量贩赛道，迈向高增长.pdfVIP

食品饮料/休闲食品

公

司

研万辰集团（300972.SZ）切入零食量贩赛道，迈向高增长新篇章

究

2025年01月06日

——公司首次覆盖报告

投资评级：增持（首次）

日期2025/1/6

当前股价(元)78.06零食量贩赛道龙头，收入高速增长，首次覆盖给予“增持”评级

公一年最高最低(元)84.43/17.69万辰集团以菌类业务起家，通过快速整合区域知名零食量贩品牌切入零食量贩赛

司总市值(亿元)140.50道，在苏皖基地市场建立稳固地位，并借助原有优势不断拓展外省，北方“两山

首

次流通市值(亿元)121.58两河”市场布局迅速，具备先发优势，叠加公司不断完善供应链建设，规模效应

覆总股本(亿股)1.80与运营效率提升下市场份额进一步提升，利润逐步兑现。我们预计公司2024-2026

盖

报流通股本(亿股)1.56年归母净利润分别为1.9、4.5、7.9亿元，同比增长333.4%、134.5%、73.6%，

告

近3个月换手率(%)154.94当前股价对应PE分别为72.6、31.0、17.8倍，首次覆盖给予“增持”评级。

零食量贩本质为折扣零售，决胜于规模与效率

股价走势图渠道变革下零食量贩高速发展，其本质为硬折扣模式零售，低价走量的销售本质

下，决定胜出关键在于规模与效率，即快速复制门店放大销量，并通过洞察动销

万辰集团沪深300优化选品，仓储物流等供应链方面建设提升经营效率。竞争格局上，目前很忙系

180%

与万辰系规模领先，零食有鸣、糖巢、零食优选紧随其后，呈现“两超多强”格

120%

局。地区维度上，目前南方湘赣市场竞争激烈，而北方市场由于起步较晚，当前

60%

处于跑马圈地阶段，仍有较多空白市场待挖掘，具备先发优势的企业有望获得较

0%

大市场份额，我们测算全国潜在门店空间，预计仍有较大成长潜力。

开-60%

2024-012024-052024-09

源公司在北方市场具备先发优势，拓店空间广阔，经营效率提升

证数据：聚源拓店方面，公司通过苏皖基地市场向河南、山东辐射，布局较其他品牌早，具备

券

先发优势，目前已在“两山两河”具备规模，未来持续加密下并继续向周边北方

证

券市场辐射而获广阔份额。供应链方面，公司拥有成熟选品采购体系与选品团队，

研战略合作头部食饮企业，议价能力强，公司具备31个仓储中心，超50万平面积，

究

报仓配布局行业领先，且随着门店密度提升供应链效益不断显现。公司盈利方面，

告

目前随着规模增长与效率提升，公司2024Q3净利润已明显释放，预计未来随着

店效提升和降费增效，利润率仍有进一步提升空间。

风险提示