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货币集团化的风险与对策

一、货币一体化的理论基石

历史上最早关于“共同货币”理论的探讨，是在欧洲的19世纪中期，伴随世界经济一体化的逐步形成，共同货币问题吸引了众多的经济学家，包括“凯恩斯计划”、特里芬设想的国际货币和平行货币理论，其中蒙代尔、麦金农、肯南等创立和发展的传统“最优货币区理论”和90年代以来的现代“最优货币区理论”，被公认为是引入欧元合理性的重要参考和货币一体化的理论基石。

1．传统的最优货币区理论及现实意义

1961年，罗伯特·蒙代尔（RobertA.Mundell）率先提出最优货币区理论，他对最优货币区的思考，起源于20世纪50年代末对资本流动理论的研究和当时浮动汇率与固定汇率孰优孰劣的学术讨论。蒙代尔认为，选择固定汇率制（或浮动汇率制）的标准不能光看工资、物价是否呈刚性，还要看劳动力、资本等生产要素是否充分流动。当要素的流动超出本国时，理论上可以有一种货币，该货币的范围应同要素流动的范围一样大。原因是，生产要素在区域内的全方位无成本流动，可以减轻非对称性冲击（指冲击对不同的产品结构、不同地区的经济体产生的不同影响）造成的生产价格--工资的螺旋上升，要素流动可以使汇率调节变为多余。要素不流动的地区，实际汇率的变动可以替代要素流动的调节作用，而工资和价格没有弹性时，名义汇率必须调节。同时，贸易结构相同，生产能力相近的国家容易受到对称性贸易冲击的影响，两国（或多国）之间的汇率调整不能改善该区域的整体对外贸易条件，因此应实行固定汇率制。

而所谓的“货币区”，就是指由不同国家或区域组成，实行单一货币或虽有几种货币但相互之间汇率永久固定、对外统一浮动的货币联盟区。“最优”是指形成这样一个货币区后，能在总体上达到宏观经济政策的最佳效果，即对内稳定物价、控制失业，对外维持国际收支的平衡。区域内部的平衡（最优的通货膨胀—失业权衡点）可以通过货币政策和财政政策来实现，与别国相对的外部平衡可以通过汇率的联合浮动而达到。

继蒙代尔之后，经济学家从不同角度对最优货币区理论进行了修正和补

充。包括，贸易的开放度（罗那德·麦金农R.I.Mckinnon，1963）；产品的多样化（凯南Kenen，1969）；财政的联盟（凯南Kenen，1969）；价格和工资的弹性（弗里德曼Freidman，1953，Kawai，1987）；国际金融高度一体化（詹姆斯·伊格拉姆，1969）；一致的通胀率（弗莱明Fleming，哈伯勒，1971）；各国实际汇率的变化（瓦伯尔Vaubel，1976）；政治的一体化（Mintz，1970）。

70年代，针对布雷顿森林体系的内在缺陷，和美元的霸主地位带来的三个问题：信心、流动性与调节机制（如果美元发行过少，会导致世界性的流动性不足，发行过多，又会形成货币的过剩供给，导致信用危机。和美元的铸币税问题），蒙代尔对最优货币区理论有了更深刻的理解，从趋同标准转向制度建设，为平衡美元的过度负担和美国的特殊地位，为建立一个更加合理的国际货币体系，他在1973年提出了建立欧洲统一金融市场和欧洲单一货币的计划。

传统最优货币区理论的现实意义是，创建了区域内组成最优货币区的衡量标准，弥补了凯恩斯、特里芬等人对共同货币理论的一个空白，就是在什么样的区域内实行共同货币最合适，具有哪些共同特征的国家或区域可以组成最优货币区。为欧洲货币联盟的建设提供了参考，并对构建新的国际货币体系指明

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了方向。

2．现代最优货币区理论

结合欧洲货币一体化的实践历程和宏观经济理论的最新发展，现代最优货币区理论的研究重点除继续讨论衡量标准外，更加强调单一货币政策的长期有效性和一国加入最优货币区的成本与收益。其中，20世纪90年代是该理论讨论最为集中的时代，主要原因是欧盟货币一体化进程的加快，引发众多西方经济学家对该理论进行不断地修正和完善。

一、最小货币区理论

许多西方经济学家（Eichengreen，1990，Bayoumi，1991，Neumann，VonHagen，1991，DeGrauwe，Vanhaverbeke，1991，Heen，1993）认为欧盟15国不能组成一个最优货币区，而只能组成一个欧盟5国（荷比卢、德国、法国）

的最小货币区，而其他成员国只能待条件成熟后再加入，即采取所谓的两速方法（two-speedapproach）。理由是通胀率、利率、财政政策不是组成一个成功的最优货币区的充分必要条件。

首先，通胀率不同，仅反映一国中央银行，要么具有高度独立性，要么依靠于财政部。加入货币同盟中，这些将自动消失，最初不同的通胀率变得无关紧要。而通胀率相同的国家，却有可能存