医药行业2025年1月月报：新开局，延续“多一点创新”.pptxVIP

行情复盘：2024年12月，医药指数跑输沪深300

医药指数涨跌幅：2024年12月沪深300上涨1.65%，中信医药指数下跌3.30%，医药板块涨跌幅在29个中

信一级行业中涨幅排名第27名。

医药细分板块涨跌幅：根据Wind中信医药分类看，12月生物医药子板块普遍下跌，其中化学制剂（-5.4%）、生物医药（-4.9%）、化学原料药（-3.9%）跌幅较大。根据浙商医药重点公司分类板块来看，本月仅有中药板块上涨（上涨0.4%），从跌幅看创新药（-8.0%）、仿制药（-6.4%）、API及制剂出口

（-6.4%）跌幅较大。

医药个股涨跌幅：2024年12月个股涨幅前五分别为爱朋医疗（40.7%）、科兴制药（29.1%）、康为世纪

（25.7%）、开开实业（18.5%）、信邦制药（17.8%），跌幅前三分别为普利制药（-36.0%）、富祥药

业（-28.6%）、鹿得医疗（-28.1%）。

医药估值变化：截至2024年12月27日，医药板块整体PE估值（历史TTM，整体法，剔除负值）为26.97倍，较2024年11月29日估值下降0.8；医药行业相对沪深300的估值溢价率为118%，较2024年11月29日下降17.0%。2024年12月27日，估值排名前3的板块为中药饮片、医疗器械、医疗服务。;医药行业观点

1月行业观点：延续“多一点创新”。下个月就进入新的一年，回首2024年，我们发现2024年表现较好的医药子领域是原料药、医药流通、仿创类药企、品牌中药等，市值较大且涨幅较多的个股包括云南白药、百利天恒、上海医药、东阿阿胶，展望2025年，医药的确定性来自哪里？我们11月首提“多一点创新”，而不完全是“多创新”，其实更多强调“新旧动能皆有机会”，尤其是在医改深入到整合式医疗服务体系搭建、激励机制落地环节，医药产业的供给侧改革或带来更多元化、深层次的变化，这是基本面最大的变化，这一点存在较大认知差，乐观看，我们看到很多积极变化，商保、入院、定价、DRG除外等的支持性政策，我们认为客观认识医药产业周期所处现状（比如，我们认为行业未经历过真正意义的出清周期），是投资节奏把握的重要前提。总之，1月医药的配置组合我们建议稳中带攻，“稳”包括竞争格局较好的子领域（大输液、精麻药、医药流通、品牌中药、部分医疗耗材）、“攻”??括创新及配套产业链（生命科学、CXO、原料药、部分创新药械）。

风险提示

新品类的价格政策超预期；贸易摩擦影响订单不确定性；医疗环节政策推进导致产品放量低于预期的风

险。;;;12;12月复盘：医药子板块涨跌幅;12 TOP10;估值角度来看，截至2024年12月27日，医药板块整体PE估值（历史TTM，整体法，剔除负值）为26.97倍，较2024年11月29日估值下降0.8；医药行业相对沪深300的估值溢价率为118%，较2024年11月29日下降17.0%。2024年12月27日，估值排名前3的板块为中药饮片、医疗器械、医疗服务。;;1月行业观点;行业边际变化：生物安全法案边际持续向好。市场一直担心的生物安全法案年底通过并进一步对国内CXO行业订单造成影响的风险，边际向好。12月7日（美国时间）BIOSECURE法案未包含在发布的众议院和参议院必须通过的国防立法（NDAA）的妥协版本中。12月18日，美国国会公布了可能将进行审议的2025年持续拨款和延期法案(CR法案)，《生物安全法案》未被纳入。

我们的观点：投融资基本触底，降息背景下期待向上，生物安全法案边际持续改善。CXO龙头公司季度收入YOY、毛利率水平均呈现环比改善趋势，看好价格、产能消化进入新的成长趋势，我们看好CXO板块推荐增量业务兑现期CXO龙头。

推荐：

药明康德：在手订单订单强劲增长，TIDES和小分子CDMO漏斗持续兑现。

泰格医药：临床CRO龙头，MNC中国区域订单和biotechMRCT需求驱动订单稳健增长。

昭衍新药：临床前cxo龙头，主业+生物资产有望受内需叠加推动。

美迪西：降本增效显著，内需推动下有望兑现较大弹性。;01 创新药：看好国际化业绩改善;01 仿制药：看好供给佳需求强;15;医药流通：转守为攻，存量触底，增量可期;科学服务：顺周期下最佳选择;2.7 中药：院外避风，品牌为王;医疗器械：关注超跌+创新标的;连锁药店：行业出清，龙头稳健;新品类的价格政策超预期：2018年以来药品、耗材、试剂的集采、创新药械的谈判，导致产品空间压制，极大的降幅导致了市场对于产业及产品成长空间和可持续性预期压制，我们认为随着前9批药品集采、创新药简易续约等政策的出台，价格政策更可预期、更科学合理，但不排除成熟产品的集采降幅超预期，这种事件性影响可能导致市场对价格预期的反复，但概率相对