近期红利占优的成因，及后市结构展望.pdfVIP

投资策略专题

目录

1、政策预期博弈，红利表现占优3

2、红利资产占优的原因及展望3

2.1、红利资产占优的原因：资金、政策节奏与风险偏好3

2.2、本轮红利行情的持续性：短期驱动回摆，长期或并非主导5

3、坚定政策信心，降低斜率预期，牛市第二阶段核心主线“成长+消费”8

4、风险提示8

图表目录

图1：国债收益率快速下行3

图2：保险公司股票和基金占资金运用余额比例仍低3

图3：市场缩量特征明显4

图4：新开户数量出现回落4

图5：中证红利/中证TMT相对优势轮动5

图6：工业企业利润底部上行但趋势仍弱6

图7：PPI同比仍在磨底6

图8：12月FOMC点阵图暗示2025年降息2次6

图9：2025.12.28期货市场暗示2025年降息1次6

图10：中证红利相对收益与海外因子相关性较大7

图11：“中特估高股息20”组合长期投资价值突出7

请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明2/10

投资策略专题

1、政策预期博弈，红利表现占优

11月以来，市场围绕国内政策预期与海外大选后的关税预期进行博弈。在12.1

《关税问题的预期与现实》中，我们拆解了特朗普上台之后，关税预期的展开方式

及关税现实的落地路径。相比于特朗普言论带来的“关税预期”，我们认为年底的中

央经济工作会议及本轮的政策决心所带来的“政策预期”对于市场的定价影响或占

有更重要的权重。

而站在12月的尽头，回看市场，会发现机构的视角似乎仍然审慎：尽管会议内

容积极，但市场的反应并未达到预期。从行情上来看，11月以来，市场沿横盘向上

收敛；风格上，红利资产近期的表现占优。以中证红利为例，11月15日以来，涨幅

为3.22%，相对上证指数超额2.62%。站在当下，面对本轮红利资产的行情，投资者

主要关注两大问题：近期红利资产为何占优？往后看，红利资产有何展望、行情能

否持续？2025年的行情主线又是什么？

2、红利资产占优的原因及展望

2.1、红利资产占优的原因：资金、政策节奏与风险偏好

（1）从资金视角看，保险资金等绝对收益的配置型资金的年末配置动力强，或

是红利的增量资金主力。由于岁末年初往往是保险公司保费收入的集中确认阶段，

其负债端的资金脉冲传导到资产端，会造成每逢年底，险资为代表的机构具有充裕

的增量资金进行资产配置。

图1：国债收益率快速下行