原创力文档- 1、本文档共19页，可阅读全部内容。
- 2、原创力文档（book118）网站文档一经付费（服务费），不意味着购买了该文档的版权，仅供个人/单位学习、研究之用，不得用于商业用途，未经授权，严禁复制、发行、汇编、翻译或者网络传播等，侵权必究。
- 3、本站所有内容均由合作方或网友上传，本站不对文档的完整性、权威性及其观点立场正确性做任何保证或承诺！文档内容仅供研究参考，付费前请自行鉴别。如您付费，意味着您自己接受本站规则且自行承担风险，本站不退款、不进行额外附加服务；查看《如何避免下载的几个坑》。如果您已付费下载过本站文档，您可以点击 这里二次下载。
- 4、如文档侵犯商业秘密、侵犯著作权、侵犯人身权等，请点击“版权申诉”（推荐），也可以打举报电话：400-050-0827(电话支持时间：9:00-18:30)。
- 5、该文档为VIP文档，如果想要下载，成为VIP会员后，下载免费。
- 6、成为VIP后，下载本文档将扣除1次下载权益。下载后，不支持退款、换文档。如有疑问请联系我们。
- 7、成为VIP后，您将拥有八大权益，权益包括：VIP文档下载权益、阅读免打扰、文档格式转换、高级专利检索、专属身份标志、高级客服、多端互通、版权登记。
- 8、VIP文档为合作方或网友上传，每下载1次， 网站将根据用户上传文档的质量评分、类型等，对文档贡献者给予高额补贴、流量扶持。如果你也想贡献VIP文档。上传文档
行业深度
投资案件
结论和投资分析意见
风电出力曲线相对稳定，消纳问题相对较小，当前风电的装机需求持续提升，我
们认为需求驱动下风电设备板块有望开启新一轮上升周期。
具体环节和标的方面，重点推荐（1）显著受益于海风的成长性的海上基础环节—
—海力风电、天顺风能、大金重工、泰胜风能，海缆环节——东方电缆、中天科技
（通信组覆盖）、起帆电缆；（2）大兆瓦优质产能紧缺、具备预期差的铸件环节——金
雷股份、日月股份;（3）基于风电需求量高增，规模化带来成本下降盈利修复的逻
辑，推荐主机环节，建议关注金风科技、运达股份、三一重能。
原因与逻辑
历史上需求是风电设备板块行情的核心驱动力，风电设备指数共有四段上涨行情
均主要由需求驱动。2023年需求开始恢复，新增吊装量达79GW，同比增长59%，
但板块行情短期内未见起色，主要是由于前期风机价格快速下降以及海风板块装机进
度迟缓，短期板块盈利仍有压力。目前风电需求的增长还在持续，2024年前三季度我
国风电招标量共计119.1GW，同比增长93%，与此同时，当前整机厂在手订单饱
满，均处历史高位。在盈利承压、需求持续提升、在手订单饱满的背景下，整机公司
已开始主动规避质量较差或盈利空间较小的订单，主机价格有望企稳回升。
整机端率先开启盈利率修复，零部件有望接力。风机环节毛利率已开始改善，金
风科技24H1风机业务毛利率3.75%，同比提升6.29pct；三一重能24H1风机业务
毛利率15.13%，环比提升6.14pct，上半年已连续两个季度改善。我们认为毛利率
的改善本质还是需求引导，随着国内海陆以及海外风电需求的提高，风机毛利率的修
复有望持续；与此同时，零部件价格压力有望缓解，叠加原材料成本的下降，零部件
盈利改善有望接力整机，板块业绩也将迎来拐点。
有别于大众的认识
市场对风电设备各环节的盈利能力存在不同看法，普遍较认可海风链海缆环节，
但其他环节特别是主机和零部件环节在价格压力下盈利压力较大，认为难以看到拐
点。我们认为需求提升对行业盈利的改善有较强驱动性，目前整机环节盈利已开启修
复，且随着国内海陆以及海外风电需求的提高，风机企业在手订单饱满，价格有望企
稳回升，此背景下零部件价格压力有望缓解，全产业链盈利将迎来拐点。后续板块催
化剂一方面在于海风开工，另一方面风机及零部件环节盈利能力和业绩的持续修复也
会对板块形成催化。
请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第2页共21页简单金融成就梦想
行业深度
目录
1．历史上需求是
文档评论（0）