化债系列专题之二：城投债提前兑付的风险与机遇-241229.pdfVIP

2固定收益研究证券研究报告

信用债专题报告2024年12月29日

[Table_Title]城投债提前兑付的风险与机遇

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《10万亿化债落地，如何影响债市？》——化债系列专题之二

2024.11.10

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《ROIC定利率走势2：赚钱→花钱→利投资要点：

率走势》2024.09.20

《风物长宜放眼量——城投转型路径与

挑战》2024.07.05综合梳理提前兑付城投债的特征，趋势上集中于两类主体，驱动因素有所

差异：1）一类是经济较发达地区，可通过提前偿还属于平台隐债范畴的城

投债，优化债务结构，加速“退平台”流程，尽快达到新增融资要求，支

持经济发展；这类区域提前兑付集中在区县级偏弱资质平台，小平台隐债

压力相对较小，通过提前偿还城投债更容易完成退平台目标。2）另一类是

重点化债地区，可通过提前偿还存量高息城投债缓解付息压力；这类区域

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提前兑付集中在地级市中高评级主体，地级市主平台公开债存量规模较大，

提前兑付高息城投债可有效节约利息费用，缓解主平台短期资金压力。

2024年臵换隐债专项债落地规模已达两万亿，城投债提前兑付规模或将相

应上升，区域上关注债务臵换支持力度较大省市，明年城投债净融资预计

分析师:郑子勋维持偏低水平。今年新增的2万亿臵换隐债专项债额度中，江苏额度最高

达2511亿元；其次为湖南、山东、河南、贵州、四川，获取额度均超1000

Tel:(021

亿元。此外财政部表明六万亿额度将在三年期间平均分配，据此我们也可

Email:zzx12149@

推算未来两年内的各地臵换隐债专项债额度，对于拿到较大臵换债务额度

证书:S0850520080001

的省份，近两年城投债提前偿还规模可能会有所上升。反映到城投净融资

分析师:张紫睿推算上，明年提前偿还规模不减，高息资产持续减少，叠加城投债供给或

Tel:(021继续承压（城投融资政策仍偏紧），整体净融资预计维持偏低水平。

Email:zzr13186@

证书:S0850522120001对投资人来说，提前兑付风险与收益并存。面值兑付及“面值+补偿”兑付

联系人:孙飞帆仍为城投债提前偿还的主要方式，1）若以折价买入，后续发行方以面值或

Tel:(021者“面值+补偿”进行兑付时，投资人可以获取相应的资本利得，在这一策

略下，投资人可以选取化债资金支持力度较大的区域，结合主体资质和债

Email:sff16066@

券流动性，参与标的提前兑付机会。2）但当前存量城投债价格以溢价为主，

一旦提前兑付，投资人或面临资本损失，此时