杭氧股份深度报告：工业气体龙头，期待2025景气复苏.pdfVIP

杭氧股份(002430)公司深度

正文目录

1杭氧股份：空分设备龙头，迈向工业气体龙头6

1.1业务端：国内空分设备龙头，迈向工业气体龙头6

1.2治理端：实控人杭州国资委，106家子公司业务覆盖全国7

1.3激励端：2021年发布上市以来首次股权激励，2024年到期8

1.4经营端：受益气体业务规模逐年扩张，业绩稳步上行9

2工业气体：受益宏观经济+外包提升+新领域需求11

2.1工业气体行业：大宗气体+特种气体，应用于煤化工、钢铁、电子等11

2.2市场空间：全球万亿级市场，国内2000亿，龙头成长空间大11

2.2.1行业成长驱动力一：依托宏观经济增长，市场空间稳步向上13

2.2.2行业成长驱动力二：产业升级，下游应用持续拓宽13

2.2.3行业成长驱动力三：外包供气占比提升，可触及市场空间增加14

3空分设备：受益大型化+海外出口需求15

3.1市场空间：2022年国内市场空间341亿元，杭氧市占率最高为43%。15

3.2行业成长驱动力：设备大型化+设备海外出口16

4杭氧股份：受益经济复苏、份额提升、品类拓张、全球化17

4.1气体业务成长驱动力一：受益宏观经济复苏，零售气弹性大17

4.2气体业务成长驱动力二：国内市场行业加速整合，龙头市占率提升18

4.3气体业务成长驱动力三：品类拓张，并购布局特气迎新增长点18

4.4设备业务成长驱动力四：国内大型空分设备龙头、市占率提升19

4.5设备气体业务：成长驱动力五：海外市场逐步突破，成长天花板打开20

5海外对标：林德、法液空、空气化工：它山之石可以攻玉21

5.1林德（Linde）：全球工业气体+空分设备龙头（德国）21

5.2法国液化空气（AirLiquide）：全球工业气体龙头（法国）23

5.3空气产品（AirProducts）：全球知名的工业气体及服务供应商（美国）26

6投资建议28

6.1杭氧股份：定位综合气体解决方案龙头供应商，迈向“中国的林德”28

6.2盈利预测与估值29

7风险提示31

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杭氧股份(002430)公司深度

图目录

图1：公司发展历程：空分设备龙头向工业气体业务迈进6

图2：公司气体业务与空分设备业务全产业链发展7

图3：公司实控人杭州市国资委，股权结构稳定，子公司106家覆盖气体设备、气体服务和工程板块业务7

图4：2023年公司营收133亿元、同比上升4%9

图5：2023年公司归母净利润12亿元、同比增长0.5%9

图6：2023年公司毛利率22.9%、净利率9.6%10

图7：期间费用率持续优化，研发投入提升10

图8：2023年公司新订合同额65.7亿元，同比下降0.6%10

图9：2023年气体业务营收占比62%，制造业营收占比35%10

图10：工业气体下游应用广泛11

图11：2022年全球工业气体市场规模10238亿元12

图12：2021年全球竞争格局12

图1