宏观经济投资总需求，民间需求与政府需求.pdfVIP

证券研究报告

内容目录

一、政府性固定资产投资需求与民间固定资产投资需求4

二、不同需求变化组合下的资产价格变化统计归纳7

（一）“政府投资↗+民间投资↗”组合7

（二）“政府投资↘+民间投资↗”组合8

（三）“政府投资↘+民间投资↘”组合10

（四）“政府投资↗+民间投资↘”组合13

三、民间投资需求的再分析15

（一）民间投资的构成15

（二）民间投资启动恢复的历史考察与未来展望16

风险提示18

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图表目录

图1：（总投资-民间投资）增速变化和基础建设投资增速变化相近4

图2：民间投资需求、政府性投资需求累计增速及二者增速差5

图3：2005-2024年不同时期政府投资和民间投资的特征6

图4：四类特征属性对应历史时期情况6

图5：政府投资增速回升+民间投资增速回升（民间投资增速更快）的2段时期7

图6：A时期利率均呈现上行特征8

图7：A时期股指均呈现上行特征8

图8：A时期大市值股票均跑赢小市值股票8

图9：A时期价值股弱于成长股8

图10：政府投资增速回落+民间投资增速回升的5段时期9

图11：5段时期中利率多呈现上行走势9

图12：5段时期中股指多呈现上行走势9

图13：5段时期中大市值股票多跑赢小市值股票10

图14：5段时期中价值股明显强于成长股10

图15：政府性投资与民间投资双双下行（政府投资回落更快）的4段时期10

图16：4段时期中利率均呈现下行走势11

图17：4段时期中股指均呈现下行走势11

图18：4段时期中大市值股票均跑输小市值股票11

图19：4段时期中价值股与成长股之间没有明显的共性特征11

图20：政府性投资与民间投资双双下行（民间投资回落更快）的3段时期12

图21：3段时期中利率多呈现下行走势12

图22：3段时期中股指均呈现先抑后扬态势12

图23：3段时期中大市值股票均跑输小市值股票13

图24：3段时期中价值股与成长股之间没有明显的共性特征13

图25：政府投资增速上行+民间投资增速下行的6段时期13

图26：6段时期中利率走势分化14

图27：6段时期中股指走势分化14

图28：6段时期中大小市值股票也缺乏明显的共性特征14

图29：6段时期中价值股与成长股之间没有明显的共性特征14

图30：政府投资和民间投资增速不同组合下的资产变化特征15

图31：制造业投资和房地产投资（单月）增速走势16

图32：2024年下半年以来财政政策明显发力16

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在当前时期，总需求不足已经基本成为官方和市场的共识，总需求划分为内需和

外需，由于外需的强弱更多的是取决于海外经济体，因此很难具有可调控性，内

需是关注的焦点。内需大致分为投资需求和消费需求，对中国而言，投资需求大

致对经济发展的影响权重为40%以上，消费对于经济发展的影响超过30%。

按照需求主体不同分类，内需大致可以划分为政府性需求和民间需求两大部类。

例如，消费需求中，政府性消费占比大致在30%，居民消费占比大致在70%。固定

资产投资需求中，民间固定资产投资需求的比重要超过50%，政府性投资的比重

在30-40%之间，而外商直接投资则体量较小。