宏观经济研究＊美国财政可持续性研究.pdfVIP

宏观经济研究**专题报告

内容目录

一、可持续性分析4

二、r-g0对债务的重要性7

风险提示9

图表目录

图表1：美国政府杠杆率（名义值，%）3

图表2：CBO预计美国未来财政赤字走势3

图表3：美国公共债务比例和基本赤字率（%）4

图表4：美国实际利率、经济增速和两者之差（%）4

图表5：美国0=0的显著性5

图表6：中美两国显著性比较5

图表7：单位根检验结果5

图表8：Johansen检验结果6

图表9：美国赤字（百万美元）和杠杆率（%）8

P.2请仔细阅读本报告末页声明

宏观经济研究**专题报告

我们已经分析了中国的财政可持续性，现在再来分析美国的财政可持续性。2020年疫情

爆发之前，美国的国债规模已经不断创历史新高，政府负债率接近100%；疫情爆发之

后，美国政府出台巨额救市计划，政府负债率（名义价值）快速上升，2020年底直接上

升到120%。之后经济迅速复苏，政府负债率逐渐下降，到2023年已降至112.3%，仍高

于2020年之前。

图表1：美国政府杠杆率（名义值，%）

美国:杠杆率(按名义价值计):政府部门年%

140

120

100

80

60

40

20

0

70369258147036925814703692

45555666777888899900011112

99999999999999999900000000

11111111111111111122222222

资料来源：WIND，长城证券产业金融研究院

市场早已担心美国的财政可持续性问题，2011年国际三大信用评级公司标普将美国的主

权评级从3A下调至2A+，就是基于美国财政前景黯淡。2023年另外一个国际信用评级

公司惠誉将美国长期外币发行人评级从“AAA”降至“AA+”，也是基于美国财政状况

日益恶化，沉沦于债务泥潭之中。2020年疫情爆发之后，市场对于美国国债违约的担忧

不断上升，美国崩溃论更是甚嚣尘上。目前特朗普第二阶段任期即将开始之后，市场担

心减企业税+加关税的政策组合会使得财政赤字继续扩大，所以当前对美国财政可持续性

研究具有重要的实际意义。

学术界早已研究美国的财政可持续性问题，Hamilton和F