海澜之家深度研究：质价比男装龙头，发力新渠道新市场.pdfVIP

[Table_yemei]海澜之家（600398）深度研究

正文目录

1.公司概况：二十余年扎根服装领域，国民品牌形象深入人心5

1.1.发展历程：围绕海澜之家主品牌，布局多品牌服饰生活零售5

1.2.历史经营综述：整体毛利率稳中有升，大力发展主品牌直营店7

1.3.股权结构：创始人为实控人，股权结构稳定11

2.男装行业：稳步扩容，迈向年轻化与功能性12

2.1.数千亿赛道重回稳步扩容，集中度逐年小幅攀升12

2.2.简约功能性服饰热度较高，中青年消费者及线上渠道成为增量方向.14

2.3.借鉴优衣库经验，复盘全球服装龙头的成长驱动16

3.公司竞争优势：独特商业模式打造极致性价比，全渠道多元化生态布局19

3.1.类直营模式拓展渠道覆盖面积和深度，高效管理门店经营19

3.2.独特采购模式深度绑定上游供应商，利益风险共享20

3.3.较短供应链打造极致性价比，功能性面料提升客户粘性22

3.4.创新品宣渠道推动破圈，放大品牌价值25

4.未来看点：电商及海外成长空间广阔，加速挖掘低线市场新蓝海28

4.1.海外扎根东南亚并辐射亚太，电商打造百亿规模28

4.2.长期维持高分红，管理层重视股东利益32

4.3.控股斯搏兹并携手京东开辟奥莱渠道，挖掘低线蓝海市场潜力33

5.盈利预测35

5.1.盈利预测35

5.2.投资建议及估值36

6.风险提示37

图表目录

图表1：海澜之家集团旗下品牌情况5

图表2：分品牌风格简介5

图表3：海澜发展历程7

图表4：公司借壳上市后营收及归母净利变化8

图表5：公司各项费用率8

图表6：公司借壳上市后毛利率及归母净利率走势9

图表7：公司实体门店数量9

图表8：公司分渠道毛利率10

图表9：公司分业务毛利率10

图表10：公司分产品营收（亿元）10

图表11：公司股权结构11