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目录

一、百日新政：特朗普的政治资本或被高估5

（一）特朗普“新政”的落地面临多重约束，政治资本可能被高估5

（二）特朗普1.0的约束，减税和移民被迫妥协，关税遭选票惩罚8

（三）特朗普2.0政策执行能力可能被高估，关税或需平衡选票影响

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二、海外大类资产、基本面及重要事件：13

（一）大类资产：假期交投清淡，风险资产多数上涨13

（二）美联储：市场预期2025年5月、12月降息18

（三）地产：美国11月新屋销售反弹19

（四）就业：美国失业金申领人数低于市场预期19

三、全球宏观日历：关注美国ISM制造业PMI21

风险提示22

请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第2页共23页简单金融成就梦想

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图表目录

图表1：共和党在参议院的席位5

图表2：共和党在众议院席位5

图表3：众议院保守派成员明年或反对特朗普6

图表4：共和党内，始终存在反对特朗普的力量6

图表5：反对特朗普的共和党广泛分布在美国红州6

图表6：特朗普2.0内阁的主要派系7

图表7：移民问题集中在加州、得州等地8

图表8：摇摆州制造业GDP占比较大8

图表9：特朗普在2017年减税法案上做出的妥协8

图表10：2017年减税的提振效果不及预期9

图表11：减税生效后，每股盈利提振幅度较弱9

图表12：2018年的贸易战的短暂缓和9

图表13：2018市场派内阁段性缓和了贸易战9

图表14：美国关税对自身经济的冲击10

图表15：中国关税反制措施集中在特朗普票仓县10

图表16：中国关税反制措施主要影响美国农业州10

图表17：国外关税反制导致共和党中期选举失利10

图表18：2017年减税，共和党内也存在反对力量11

图表19：2025年减税可能导致赤字进一步扩大11

图表20：美国平均每年驱逐非法移民数量为47万12

图表21：驱逐单个非法移民成本约为9.2万美