【东吴证券-2025研报】宏观深度报告：关税“迷雾”的背后：特朗普关税工具如何落地？.pdfVIP

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宏观深度报

关税“迷雾”的背后：特朗普关税工具如何2025年01月07日

落地？

证券分析师芦哲

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[Table_Summary]执业证书：S0600524110003

◼核心观点：在特朗普政府的政策框架中，加征关税的主要路径依据所需

的政治程序和落地速度可被区分为两类。一类是总统通过行政命令直接luzhe@

生效，包括援引特定贸易条款（201、232、301、122和338条款等）和证券分析师张佳炜

动用紧急状态法（IEEPA机制）；另一类则需经过国会立法审议并批执业证书：S0600524120013

准，如取消永久正常贸易关系地位（PNTR，即俗称的“最惠国待遇”）。

总统通过行政命令较国会立法审议的路径更容易实现，同时考虑到特朗zhangjw@

普曾于首次任期内使用过201、232、301条款加征关税，且援引301条研究助理韦祎

款时可沿用既往调查而无需启动新调查。因此我们认为，特朗普2.0的执业证书：S0600124120012

关税政策偏好为201、232、301条款IEEPA机制≈122、338条款取

weiy@

消PNTR地位。

研究助理王茁

◼总统通过行政命令直接生效的路径：援引特定贸易条款或动用紧急状态执业证书：S0600124120013

法。①援引特定贸易条款。具体来看，现有的可用于加征关税的贸易条wangzhuo@

款包括201、232、301、122和338条款，其中201、232和301条款曾

于特朗普首任任期内作为对华加征关税的依据；122和338条款虽未曾

相关研究

被特朗普使用，但考虑到两项条款均旨在应对外国商品对美进行的非公

平贸易行为，在本届特朗普任期内，随着政府持续强调贸易公平的重要《12月非农就业预计温和降温》

性，上述条款仍存在被引用的可能，进而作为向特定贸易赤字大国施加2025-01-05

关税压力的法律依据。②动用紧急状态法。理论上，特朗普如果宣布国《主要城市地产销售面积同比持续回

家进入紧急状态，他可以利用《国际紧急经济权力法》（IEEPA）来实

施关税。由于这一路径在关税实践中缺乏先例，特朗普可以根据个人政暖》

策目标对该机制进行创新应用，使其成为向海外国家广泛加征关税的新2025-01-05

工具。此外，在特朗普首次任期内，他也曾威胁要依据IEEPA对墨西哥

商品征收5%的全面关税，除非该国采取有效措施阻止非法移民进入美

国。

◼通过国会审批并立法通过的路径：取消永久正常贸易关系地位。不同于

通过总统行政权力的路径，取消永久正常贸