企业财务学第二章.ppt

风险的含义：定义：风险是预期结果的不确定性财务决策的类型：确定性决策风险性决策不确定性决策二、风险的概念及其衡量第二步第一步非系统性风险：个别企业指资产收益率变动中可以被分散掉的风险，亦称可分散的风险或公司特有风险(可用投资组合分散)。系统性风险：全局性指资产收益率变动中可以归因于某一共同因素的部分，亦称不可分散风险或市场风险(可用CAPM计量)。（二）风险种类02指企业由于运用了债务筹资方式而产生的丧失偿付能力的风险。这种风险最终由普通股股东承担。财务风险：01指企业未使用债务时经营的内在风险。经营风险：经营风险和财务风险概率22%标准差40%期望值38%要考虑的因素：标准差率（变化系数）68%（三）单项资产风险的衡量01概率是指随机事件发生的可能性。经济活动可能产生的种种收益可以看作一个个随机事件，其出现或发生的可能性，可以用相应的概率描述。02概率分布则是指一项活动可能出现的所有结果的概率的集合。1.概率分布期望值是一个概率分布中的所有可能结果，以各自相应的概率为权数计算的加权平均值。亦称均值。通常用符号E表示，其计算公式如下：010102期望收益值体现的是预计收益的平均化，在各种不确定性因素影响下，它代表着投资者的合理预期。022.期望值3、标准离差标准离差是反映概率分布中各种可能结果对期望的偏离程度，也即离散程度的一个数值，通常以符号σ表示，其计算公式为：需要注意的是，由于标准离差是衡量风险的绝对数指标，对于期望值不同的决策方案，该指标数值没有直接可比性，对此，必须进一步借助于标准离差率的计算来说明问题。02标准离差以绝对数衡量决策方案的风险。在期望值相同的情况下，标准离差越大，风险越大；反之，标准离差越小，则风险越小。01结论4、标准离差率标准离差率是标准离差与期望值之比。通常用符号q表示，其计算公式为：结论标准离差率是一个相对指标，它以相对数反映决策方案的风险程度。在期望值不同的情况下，标准离差率越大，风险越大；反之，标准离差率越小，风险越小。未知概率情况下，计算举例：见教材P53已知：某企业资料如下：已知概率情况下，计算举例：经济状况：差一般良优概率：0.150.250.40.2预期收益率：-0.10.140.20.25则：1.期望值=0.15标准离差=0.11标准离差率=0.73三、投资组合的风险与收益投资组合的期望收益投资组合的方差和标准差投资组合多元化的效应这里的资产可以是任何产生现金流的东西：实物资产、一条生产线或一个企业03当增加投资组合中资产的种类时，组合的风险将不断降低，而收益仍然是个别资产的加权平均值。02投资组合理论认为：01投资组合理论风险资产：将来要实现的收益具有不确定性的资产。例如，股票、项目投资形成的资产等。无风险资产：未来收益在当时就能确知的资产。通常它被定义为政府的短期债务。在数学上，它是指收益率方差为0的资产。风险资产与无风险资产有效组合：在构建资产组合时，投资者谋求的是在他们愿意接受的风险(收益)水平既定的条件下使投资的预期收益（风险）最大（小）化。风险规避：对投资者投资决策行为的假定。它是指在面对两项预期收益相同但风险不同的投资时，投资者将选择风险较低的投资。你是否会认为投资组合的收益和风险便是将各单个资产的收益和风险进行算术平均？01投资组合的期望收益（Rp）02Rp=XA×RA+XB×RB03XA——一种股票在投资组合中的比例04XB——另一种股票在投资组合中的比例05RA——一种股票的期望收益06RB——另一种股票的期望收益07想一想：影响Rp的因素有？（一）投资组合的期望收益（二）投资组合的风险衡量协方差与相关系数考虑的因素：组合的方差和标准差衡量指标：0102度量一种股票的收益与另一种股票收益的相互关系的统计指标有：相关系数（correlation）协方差（covariance）1.协方差与相关系数ρ——相关系数1COV（RA，RB）——协方差2式中：协方差和相关系数的关系式协方差反映了两个公司股票收益的相互关系；如果两个公司的股票收益呈同步变动态势，即在任何一种经济状况下同时上升或下降，协方差为正值；如果两个公司的股票收益呈非同步变动态势，即在任何一种经济状况下一升一降或一降一升，协方差为负值。关于协方差因为标准差总