（元宇宙）XR未来已来，硬件、生态、应用逐一突破.docxVIP

行业研究|深度报告元宇宙专题

行业XR

行业

XR未来已来，硬件、生态、应用逐一突破

核心观点

核心观点

lVR/AR产品迭代加速，行业步入持续高增长通道。2021年以来MetaQuest2以其充分的硬件基础、坚实内容生态以及亲民的价格在C端消费市场爆火，推动全球VR出货量迈入千万量级。在Meta、Sony等头部品牌带领下，由产品加速迭代、硬件技术升级驱动VR/AR终端产品销量增长，整体出货量已迈入千万量级。根据IDC，全球VR/AR头显出货量2021年达到了1120万台以上，且有望于24年接近3000万台，CAGR预计达到38%，行业景气无虞，同时苹果MR预计明年发布，创新性产品蓄势待发，有望引发行业新一轮革新。在接下来的一年中，主要品牌新机迭代带动行业景气度提升，为行业新一轮的出货量增长、用户拓展、生态破圈打下坚实的基础。

l产业链逐步趋于成熟，技术更迭引发产品“质变”。下一代VR头显技术方案在光学、显示、交互等多维度展现出了相应的技术更迭趋势。光学方面，菲涅尔透镜逐步被Pancake方案取代，有效减少镜头总长，使VR/AR产品实现更轻薄的设计和更清晰的成像。显示方面，硅基OLED、MiniLED逐步成为主流技术路径，Micro-LED有望在中长期规模化商用。交互方面，更多消费级设备开始使用眼球追踪、面部及动作捕捉等交互技术，摄像头与传感器的需求也相应提升。多维技术的更迭推动新一代VR产品在体积、延时、分辨率等性能方面显著提升，核心硬件技术发展引领行业供需两侧向上。

lVR内容预计将复刻智能手机发展驱动因子。流量端：2012年智能手机出货量高增驱动2013年手游用户放量；而2021年VR产业数据相当于2003年手机市场，我们测算2030年为VR设备放量拐点，驱动VR游戏等用户数进入高增轨道。ARPU端：2014年手机硬件性能提升驱动手游产业ARPU激增；VR端随着摄像头、pancake光学等技术迭代，重度化亦将驱动VR内容ARPU提升。时长端：2017年4G通信渗透率临界点到来带动手游电竞发展。5G通信端升级迭代将促进VR设备户外场景发展，进一步促进时长增长。

投资建议与投资标的

投资建议与投资标的

l优选先行导入头部客户供应链享有前瞻卡位及研发优势的企业，以及技术规格升级带来价值量增长或创新的细分领域，建议关注光学与整机集成龙头歌尔股份，光学（包括摄像头）及显示零组件厂商舜宇光学科技、韦尔股份、联创电子、三利谱、水晶光电、长信科技、隆利科技、斯迪克、蓝特光学、美迪凯，其他零组件及方案厂商中石科技等，以及工业元宇宙基础设施及解决方案供应商联想集团。

l内容端，发展初期需求大于供给，优先布局的企业将获得流量红利。建议关注腾讯控股、网易-S，建议关注三七互娱、完美世界、恺英网络。

风险提示

lXR出货量不及预期、技术更迭进度不及预期、生态建设不及预期、XR与智能手机发展路径无法对标风险。

看好（维持）

看好（维持）

电子行业国家/地区中国

电子行业

报告发布日期2022年09月24日

蒯剑0218514

kuaijian@

执业证书编号：S0860514050005香港证监会牌照：BPT856

项雯倩0216128

xiangwenqian@执业证书编号：S0860517020003香港证监会牌照：BQP120

李雨琪0213023

liyuqi@

执业证书编号：S0860520050001香港证监会牌照：BQP135

李庭旭litingxu@

执业证书编号：S0860522090002

半导体创新与国产化并重，汽车、VR/AR空间广阔：——电子行业2022年投资策略元宇宙持续升温，发展有望提速

消费电子景气度持续上行，关注三大主线

2021-12-07

2021-11-24

2021-09-09

有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。

电子行业深度报告——XR未来已来，硬件、生态、应用逐一突破

2

目录

1.VR/AR